19.03.2020

ECB tast dieper in de buidel

Marktrapport

Youssra El Nasire

Market Strategist, KBC Belgium

“Buitengewone tijden vereisen buitengewone maatregelen”, zo huldigde ECB-topvrouw Lagarde, gisterenavond na een spoedoverleg, het nieuwe Pandemic Emergency Purchase Program (PEPP). Het opkoopprogramma is er om de pijn van de uitbraak van het coronavirus te verzachten. “Er zijn immers geen limieten aan onze toewijding aan de euro”, onderstreept ze, een “whatever it takes” 2.0?

De ECB kwam vorige week al met een pakket steunmaatregelen, maar dat werd met weinig enthousiasme ontvangen. Onder meer de uitspraak van Christine Lagarde dat de het niet de taak van de ECB is om de kredietrisicopremies van bepaalde landen laag te houden, viel niet echt in goede aarde. In deze context probeert de ECB nu opnieuw om de bakens te verzetten. De ECB zegt het niet met zoveel woorden maar ze maakt zich zorgen over de forse en blijvende verruiming van de intra-EMU kredietspreads, met name in het zuiden. Die dreigt negatief af te stralen op de euro en de effectiviteit van het soepel monetaire beleid in het gedrang te brengen.

Onder PEPP zal de ECB voor €750 miljard extra obligaties van de overheid en privésector aankopen. Ze zal net als onder het bestaande APP staatsobligaties, bedrijfsobligaties en bankobligaties met onderpand aankopen. Bovendien gaat de centrale bank voor het eerst kortlopend schuldpapier van niet-financiële ondernemingen (commercial paper) aankopen. Die uitbreiding moet de financiering naar bedrijven vergemakkelijken. Voor de aankoop van staatsobligaties blijft de ECB de zgn. kapitaalsleutel als verdeelsleutel gebruiken waarmee ze “soepeler” zal omgaan. De markten speculeerden dat de ECB via een apart programma relatief meer staatsobligaties zou kopen van Italië en andere Zuid-Europese landen (bv. Spanje en Portugal) maar dat lijkt niet (fundamenteel) aan de orde. Grieks schuldenpapier krijgt een ‘speciale vrijstelling’ en komt zo ook in aanmerking voor aankopen onder het programma.

De ECB zal PEPP op "flexibele" wijze uitvoeren en laat doorschemeren dat ze de zelfopgelegde limieten voor het aantal obligaties dat zij mag aanhouden, kan verhogen. Het noodprogramma loopt tot het einde van het jaar en kan daarna zo nodig verlengd worden. Een directe link met het fiscale stimulering op het Europese niveau is er voorlopig niet.

De ECB wil de markt duidelijk maken dat ze nog niet is uitgespeeld. De marktreactie vanmorgen geven we het label ‘voorzichtig constructief’. De kredietrisicopremies van landen als Griekeland, Italië en Spanje dalen aanzienlijk. De ECB heeft hier blijkbaar op zijn minst kostbare tijd gekocht. De Europese beurzen schommelen rond de sluitingsniveaus van gisteren. EUR/USD blijft wel onder druk. Gisteren waren de oplopende kredietpremies in Europa mogelijk een bijkomende factor die woog op EUR/USD. Toch is die beweging vooral ingegeven door de ‘run’ naar liquiditeit in het algemeen, en USD-liquiditeit in het bijzonder. Dit is iets waar de ECB met haar arsenaal aan maatregelen weinig kan doen. ‘Dollar-cash’ blijft tot nader bericht ‘king’.

USD (DXY-handelsgewogen): dollar blijft ‘king’, ook na ECB-actie

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

ECB tast dieper in de buidel

Youssra El Nasire

USD (DXY-handelsgewogen): dollar blijft ‘king’, ook na ECB-actie

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit