13.01.2020

Markten leggen payrolls naast zich neer

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

Het Amerikaanse banenrapport van december stond vrijdag centraal op financiële markten. Officieel kwamen er in december netto 145 000 jobs bij na een onverhoopte 256 000 in november. De markt rekende op iets meer. Rekening houdend met neerwaartse herzieningen in oktober en november schoot het decembercijfer 29 000 jobs tekort tov verwachting. In 2019 werden er op maandbasis gemiddeld 176 000 betrekkingen gecreëerd. Dat is het laagste sinds 2011, maar blijft bijzonder aan het einde van een lange economische cyclus. De Amerikaanse werkloosheidsgraad stabiliseerde immers op 3.5%, een evenaring van het laagste peil sinds eind jaren ’60. In 2011 bedroeg die werkloosheidsgraad nog meer dan 9%.

Op sectorniveau viel de daling van het aantal jobs in de lijdende maakindustrie op (-12 000). Ze beteken een terug naar normaal na een forse stijging in november (einde GM-staking) en bevestigen het beeld van de uiterst zwakke ISM-vertrouwensindicator voor de verwerkende nijverheid. De bouwsector (mild weer) en kleinhandel (late timing Thanksgiving) droegen dan weer positief bij. Behalve de iets tegenvallende jobtoename sprong de afnemende looninflatie in het oog. De lonen stegen in december met 0.1% op maandbasis en met 2.9% jaar-op-jaar. Die laatste maatstaf viel voor het eerst sinds juli 2018 beneden 3%, al speelde een negatief statistisch basiseffect een rol.

Op de markten kregen we aanvankelijk de typische Pavlov reactie: de Amerikaanse dollar en de Amerikaanse rentes maakten een beperkte knieval. De snelheid waarmee beide opveerden was frappant. Uiteindelijk eindigde EUR/USD marginaal hoger (>1.11) terwijl de Amerikaanse rentes slechts 3 basispunten verloren. De manier waarop de rentemarkt begin dit jaar zowel de ISM/payrolls als het conflict tussen de VS en Iran verteerde is opvallend. Het suggereert dat het opwaartse herstelmomentum van het laatste kwartaal van vorig jaar nog niet volledig uitgewerkt is. Zowel de Europese 10-jaarsswaprente (0.23%) als de Amerikaanse 10-jaarsrente (1.94%) blijven kort bij belangrijke weerstandsniveaus.

We denken dat markten vooral op hun hoede zijn voor inflatie. Inflatieverwachtingen in de euro zone en de Verenigde Staten zijn vorig jaar tot de laagste niveaus in jaren gereduceerd. De markt houdt, onterecht, weinig rekening met een inflatieopstoot. Ondertussen sloop ze in de euro zone wel op kousenvoeten tot 1.3% j/j (kerninflatie), een evenaring van het hoogste niveau sinds 2015. In de Verenigde Staten bevindt de geliefkoosde maatstaf van de Fed, de PCE deflator, zich beneden de symmetrische 2%-doelstelling, maar het verschil met de (hogere) CPI-maatstaf neemt toe. De Amerikaanse inflatiecijfers van morgen kunnen het volgende ijkpunt worden voor markten. Zowel hoofd- (2.4% j/j) als kerninflatie (2.3% j/j) worden boven 2% verwacht. Bovendien valt de meer structurele stijging van de inflatie, op het conto van de diensteninflatie, op. Het is een rechtstreeks gevolg van de gunstige loonevolutie van de voorbije jaren.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

Amerikaanse 10-jaarsrente rente recht de rug en blijft nabij 1.94% weerstand. Behoedzaam voor inflatiecijfers?

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Markten leggen payrolls naast zich neer

Mathias Van der Jeugt

Amerikaanse 10-jaarsrente rente recht de rug en blijft nabij 1.94% weerstand. Behoedzaam voor inflatiecijfers?

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit