2020: één volle dag zonder ‘event-risico’!!!
2020 kondigde zich aan als het jaar waarin de markten minder geteisterd zouden worden door verstorend ‘event-risico’. Met een partieel Sino-Amerikaans handelsakkoord en een definitieve goedkeuring van de Britse uitstap uit de EU waren de markten en de economie minstens tijdelijk verlost van twee stoorzenders die vorig jaar permanent de rust en het vertrouwen op de proef stelden. Investeerders zagen het gisteren dan ook helemaal zitten om het jaar met een propere lei te beginnen. ze gingen energiek van start. De rally had wel iets merkwaardigs. Niet enkel de beurzen lieten mooie winsten optekenen. Ook de obligaties, die normaal minder gegeerd zijn in een ‘risk-on’ context, presteerden sterk. Zelfs goud ging vlot hoger. We gaan de prijsbeweging op een eerste handelsdag niet ‘over-interpreteren’. Niet iedereen is al op post en het is nog zoeken naar de nieuwe thema’s die de toon gaan zetten. Mogelijk had die rally van zowel aandelen als obligaties te maken met een beslissing van de Chinese centrale bank. De PBOC vergemakkelijkte de kredietverlening door een verlaging van de reserveverplichting van de banken (RRR rate cut). Het was een eerste teken dat de monetaire (en misschien ook de fiscale) autoriteiten nog steeds alles in het werk stellen om de groei overeind te houden. Dat is goed nieuws voor zowat alle activaklassen.
De hoop op een ‘rustiger’ 2020 was echter geen lang leven beschoren. President Trump en andere strategen van het Amerikaanse buitenlands beleid drukken de markt vanmorgen met de neus op de feiten: zelfs als de ‘event-risico’s’ van vorig naar de achtergrond verdwijnen, zijn er nog andere topics die deze rol perfect kunnen overnemen. Het aanslepend conflict tussen de VS en Iran bijvoorbeeld. Na een reeks incidenten de voorbije weken, schakelden de VS vanmorgen een politieke en militaire versnelling hoger. Bij een aanval in Irak werd een belangrijke Iraanse militaire leider uitgeschakeld. De kans op escalatie is groot. Investeerders in Azië en Europa hebben vanmorgen dan ook weinig reden om verder te bouwen op de recordrace van de Amerikaanse beurzen gisteren. De eerste risk-off correctie van 2020 is een feit. Olie veert op boven $ 68 per vat. De beurzen zetten een stap terug. De rush op veilige Amerikaanse en Duitse overheidsobligaties duwt de rentes lager. Op de wisselmarkt is de yen de veilige haven. De winst van de dollar tegen de euro blijft voorlopig beperkt. De verdere marktreactie wordt uiteraard in de eerste plaats bepaald door eventuele Iraanse tegenmaatregelen/en of escalatie. Toch enkele eerste bedenkingen.
De correctie, zeker op de Aziatische beurzen, had erger gekund. De nervositeit in Europa is groter. De lange rente in Europa/Duitsland daalt met iets meer dan vijf basispunten. Een klassieke ‘veilige-havenreactie’. We zijn wel benieuwd in welke mate dit soort gebeurtenissen de rente blijvend lager gaat duwen. Eind 2019 waren er schuchtere tekenen dat de financiële inflatieverwachtingen stilaan uitbodemden. Ceteris paribus kan ook een hogere olieprijs voor hogere inflatieverwachtingen zorgen. In zo’n context is een forse rentedaling minder evident. Voor de dollar is het beeld tot nader bericht niet uitgeklaard. Eind vorig jaar positioneerden sommige partijen zich blijkbaar voor de ‘langverwachte’ herprijzing van de dollar. EUR/USD ging even boven 1.12. ‘Voorlopig’ is dat idee weer opgeborgen. Toch is het niet denkbeeldig dat de dollar het in een turbulent verkiezingsjaar iets moeilijker krijgt om zijn rol van veilige haven op dezelfde manier op te nemen zoals dit ‘normaal’ het geval is. Sommige marktpartijen waren in 2019 wat ongelukkig over het gebrek aan volatiliteit/veerkracht in sommige deelmarkten zoals de wisselmarkt. Wordt 2020 het jaar dat daar verandering in komt? De regering Trump doet alvast ‘zijn best’ om daar iets aan te veranderen.