26.09.2019

CNB vs MNB

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

De Tsjechische en Hongaarse centrale bankiers verzamelden eerder deze week. Het contrast tussen beiden was groot. Op basis van (quasi) dezelfde gegevens trokken ze tegenovergestelde conclusies. De situatie lijkt op de spreidstand binnen de Amerikaanse centrale bank (Fed). De ene helft van de Fed-gouverneurs kijkt binnen de eigen landsgrenzen en ziet dat de groei sterk blijft dankzij Joe Sixpack. Geen reden om het beleid te wijzigen, laat staan te versoepelen. De andere helft is bezorgd over de wolken die zich internationaal opstapelen en vreest voor negatieve binnenlandse gevolgen. Beter voorkomen dan genezen en een soepele koers varen. De Tsjechische centrale bank (CNB) bevindt zich in het eerste kamp. De Hongaarse MNB is het tweede.

De CNB vaart al een tijdje een orthodoxe koers. Ze verhoogde de beleidsrente tussen midden 2017 en midden 2019 stelselmatig van 0.05% tot 2%. De Tsjechische groei bleef sterk in het 2e kwartaal (0.7% kw/kw; net als in 1e kwartaal). Details tonen voorlopig enkel een terugval in investeringen. Over de mogelijke negatieve gevolgen van de groeivertraging in de euro zone wordt amper met één woord gerept. De Tsjechische inflatie bevindt zich boven de 2% doelstelling. Er is nog steeds krapte op de arbeidsmarkt, maar de loondruk neemt af. De risico’s rond de inflatievooruitzichten zijn gebalanceerd, maar misschien toch nog net inflatoir. De Tsjechische kroon handelt al een tijdje tussen grosso modo 25.50 en 26, wat een zwakkere CZK-koers is dan de CNB verwachtte. Dat is geen onbelangrijk detail want de onverwacht zwakke kroon was de voorbije twee jaren aanleiding tot een snellere verstrakkingscyclus. Ietwat verrassend stemden gisteren twee van de zeven gouverneurs voor een extra renteverhoging met 25 basispunten. De CNB neemt de bocht die globale centrale bankiers dit jaar namen, van normalisatie tot uitstel of zelfs versoepeling, voorlopig niet. Ze stelt hem zelfs niet in het vooruitzicht. De Tsjechische kroon steeg na de beslissing. EUR/CZK zakt beneden 25.80. Het plafond boven EUR/CZK, rond 26, wordt sterker.

De teneur bij de Hongaarse MNB is anders. De MNB speelde lang freerider in het zog van de soepele ECB. Begin dit jaar bereidde ze de markt voor op de start van een beleidsnormalisatieproces, maar de Hongaren haalden al snel bakzeil. Niet zozeer omdat de Hongaarse economie (1.1% kw/kw in 2e kwartaal) stilviel of omdat de inflatie (3.1% j/j) beneden de 3%-inflatiedoelstelling viel. Wel omdat de ECB de kar keerde en omdat de globale risico’s toenemen. De beleidsverklaring van de MNB besteedt wel meerdere paragrafen aan deze factoren. Ze ziet de inflatierisico’s niet eerder inflatoir omwille van de sterke binnenlandse economie, maar wel disinflatoir omwille van wat buiten de landsgrenzen gebeurt. Daarom trekt de MNB nu definitief de rem op en wordt de normalisatie sine die uitgesteld. Zelfs de zwakke forint wordt niet aangegrepen om de eerste muizenstapjes te zetten. EUR/HUF steeg deze week boven 335, de allerzwakste koers die de HUF ooit liet optekenen. Op korte termijn is een verdere verzwakking de weg van de minste weerstand.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

EUR/HUF: Hongaarse forint verzwakt tot allerlaagste niveau ooit.

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

CNB vs MNB

Mathias Van der Jeugt

EUR/HUF: Hongaarse forint verzwakt tot allerlaagste niveau ooit.

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit