13.06.2019

SNB vs CHF?

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

De Zwitserse centrale bank (SNB) hield het monetaire beleid vanochtend ongewijzigd. De depositorente bedraagt sinds januari 2015 -0.75%. De SNB streeft net als de Europese centrale bank (ECB) een 2%-inflatiedoelstelling na, maar de Zwitserse inflatie blijft ondanks een uiterst soepel monetair beleid, net als in de euro zone, hardnekkig laag. Behalve structurele factoren droeg ook de sterke munt hier toe bij. De SNB verwacht dat het algemene prijspeil dit jaar met 0.6% zal toenemen. Voor volgend jaar bedraagt de voorspelling 0.7% en voor 2021 1.1%. Bovendien zijn er vooral neerwaartse risico’s aan dit scenario. De SNB houdt in haar vooruitzichten expliciet rekening met een ongewijzigde beleidsrente gedurende deze periode. De Zwitserse economie kwam tot quasi stilstand in de tweede helft van 2018, maar pikte de draad in het eerste kwartaal opnieuw op. Voor dit jaar verwacht de SNB 1.5% groei. Opnieuw zijn er vooral neerwaartse risico’s, gerelateerd aan het globale handelsconflict.

De SNB had enkele bedenkingen over de Zwitserse frank. Op handelsgewogen basis is die meer dan verwacht gestegen tov de beleidsvergadering in maart. In een breder kader blijft de munt zeer overgewaardeerd, aldus de centrale bank. Het is een publiek geheim dat de SNB nog steeds actief is in de wisselmarkt om een verdere, ongewenste, versteviging van CHF via (verbale) interventies tegen te gaan. Behalve de uiterst lage beleidsrente is het een tweede manier om het monetaire beleid te versoepelen/soepel te houden. EUR/CHF 1.1150/1.12 werd het voorbije jaar in de wandelgangen vaak genoemd als belangrijk ijkpunt. Uiteraard gebeuren de interventies niet in dezelfde mate waarin de SNB tussen 2011 en begin 2015 een bodembewaking doorvoerde van EUR/CHF 1.20.

De (onuitgesproken) vastberadenheid van de SNB om de munt af te remmen zou de volgende weken/maanden wel eens uitgebreid getest kunnen worden. Recente ontwikkelingen spelen in het voordeel van CHF/nadeel van EUR. Zwitserland wordt als land met een groot financieringsoverschot gezien als toevluchtsoord bij globale risicoaversie. De Japanse yen is een ander schoolvoorbeeld van een veilige haven op de wisselmarkt. De munten hebben aantrekkingskracht in een onzekere internationale context. Een tweede, en vermoedelijk nog belangrijkere factor is het relatieve monetaire beleid tussen de ECB en de SNB. Tot voor kort ging de markt ervan uit dat een (voorzichtige) beleidsnormalisatie door de ECB zou starten voor die van de SNB. Die relatieve verhoudingen zijn omgegooid na vorige week. ECB-voorzitter Draghi zette de deur immers open voor extra versoepeling. Die kan de vorm aannemen van langer betonneren van de beleidsrentes, extra renteverlagingen of een heropstart van het aankoopprogramma van activa. In deze context wordt het voor de Zwitserse frank waarschijnlijk moeilijk om NIET te stijgen tov de euro. De SNB zal verbaal of via (beperkte) interventies aan de bak moeten komen om een breuk beneden EUR/CHF 1.1150/1.12 te voorkomen.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

EUR/CHF 1.1150/1.12 steunzone komt, net als de vastberadenheid van de SNB, onder druk te staan

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

SNB vs CHF?

Mathias Van der Jeugt

EUR/CHF 1.1150/1.12 steunzone komt, net als de vastberadenheid van de SNB, onder druk te staan

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit