Effent de ECB het pad richting EUR/USD 1.14?

De centrale banken komen de laatste weken prominenter in beeld. De globale (vrees voor een) groeivertraging noopt hen tot een bijstelling van het monetair beleid ter ondersteuning van een al laat-cyclische economie. Nieuw-Zeeland sneed begin vorige maand als eerste van de “grote jongens” in de rente. Australië volgde gisteren dat voorbeeld. De Bank of Japan laat de rentes vooralsnog ongemoeid. Maar de geldmarkt houdt ook daar steeds meer rekening met een mogelijke renteverlaging. De rentes krijgen er vandaag een stevige tik. De tienjaarsrente duikt tot -0.12%, het laagste niveau sinds midden 2016. De Fed tot slot maakt gisteren bij monde van haar voorzitter Powell duidelijk dat ze klaarstaat om te ageren indien de groei het laat afweten. Het is de bevestiging van wat de Amerikaanse rentes al even verdisconteren. In een context waarbij centrale bankiers wereldwijd de zeilen bijzetten, is morgen de Europese Centrale Bank (ECB) aan zet.

De zorgen bouwen zich bij de ECB ongetwijfeld in een ijltempo op. Tot nader order bestempelt ze de huidige groeivertraging nog steeds als een tijdelijk fenomeen. “Tijdelijk” is een rekbaar begrip, maar het botst toch stilaan op haar limieten. Zo’n lang uitgesponnen economische afkoeling riskeert het vertrouwenskanaal van zowel producenten als consumenten ernstig aan te tasten, met alle gevolgen van dien. De druk op de ECB groeit. Maar wat kan/zal ze morgen doen?

We kijken morgen in eerste instantie uit naar de nieuwe groei- en inflatieverwachtingen gepresenteerd door nieuwkomer Philip Lane. Ze vormen immers de basis van het monetair beleid. De ECB-prognoses wijzigen allicht niet materieel maar de risico’s voor een (licht) neerwaartse herziening, vooral aan het eind van de beleidshorizon, zijn reëel. De markt positioneert zich steeds meer in de richting van een verlaging, maar aan de rente(vooruitzichten) morrelen Draghi en co heel waarschijnlijk niet. Dat zou het debat over de neveneffecten opnieuw kunnen aanwakkeren. Tenzij de centrale bank voorziet in compenserende maatregelen, zoals een getrapt depositosysteem. Dat debat raakte de afgelopen weken evenwel ondergesneeuwd. Het is allicht onderwerp van discussie tijdens de beleidsvergadering, maar we verwachten geen concrete beslissingen daaromtrent. De ECB kondigde eerder al een derde TLTRO-programma aan. Het stelt de details van die langlopende financiering morgen voor. Cruciale onbekende: de kostprijs. Sommige ECB-gouverneurs hintten al op een iets hoger tarief in vergelijking met TLTRO II. Dat is niet onwaarschijnlijk gegeven de significant verschillende economische omstandigheden. Wat de kwantitatieve versoepeling betreft, stellen we de verderzetting van het huidige herinvesteringsbeleid voorop.

Voor de wisselmarkt staat de ECB’s geloofwaardigheid morgen op het spel. Als Draghi er niet in slaagt om beleggers te overtuigen van de ECB’s slagkracht terwijl de Fed naar alle waarschijnlijkheid de rentes de komende maanden verlaagt, heeft EUR/USD in theorie vrij spel. Dat kan het koppel, dat momenteel uitgebreid een eerste weerstand rond 1.1265 test, verder noordwaarts richting 1.14 sturen.