Rentes stevig hoger zonder data

Zoals vaak op maandag waren er weinig economische data van belang; zowel in de VS als in Europa. Toch zetten de rentes gisteren een stevige stap hoger, de lange rentes zelfs iets meer dan de korte. Amerikaanse rentes klommen tot 11 bpn (10-j). Duitse rentes stegen tot 10 bpn (10-j). Vooral de stijging van de Europese rentes is opvalland in een context waar de markt zich afvraagt of de ECB de renteverlagingen niet verder moet versnellen om de groei overeind te houden.

Een van de mogelijke verklaringen voor de rente-opstoot is naast betere Amerikaanse data, de groeiende onzekerheid over het fiscaal beleid, niet in het minst in de aanloop naar de Amerikaanse verkiezingen. In dit verband rekende het Amerikaans Committee for a Responsible Federal Budget eerder deze maand uit dat zowel de uitgavenplannen van Trump als (in iets minder mate) van Harris, het Amerikaanse begrotingstekort en de schuldgraad het komende decennium fors versneld hoger zullen sturen. Dat vraagt om een hogere risicopremie, zeker voor de schuld op langere looptijden. Bovendien wordt het te soepel fiscaal beleid stilaan ook meer en meer een aandachtspunt voor de Fed. Zo gaf gouverneur Kashkari aan dat de rentes hoger moeten als de fiscale tekorten niet onder controle geraken. Na 5 november kan de retoriek eventueel veranderen, maar tot nu was fiscaal orde op zaken stellen geen thema bij een van de twee presidentskandidaten. Het ziet er naar het dat fiscale onzekerheid één van de marktthema’s zal blijven in de aanloop naar de verkiezingen. De Europese lange rentes volgen tot nader bericht de Amerikaanse trend. De fiscale uitdagingen in Europa zijn dan ook gelijkaardig. Met hetzelfde thema in het achterhoofd kijken de Britse obligatiemarkten dan weer uit naar de voorstelling van de eerste begroting van de Labourregering eind deze maand. Ook hier botste de regeringsambitie om de groei te ondersteunen met een wankele fiscale basis. Het beeld is iets minder uitgesproken in Europa dan in de VS, maar de Amerikaanse lange rentes hebben ondertussen de daling na de minischok begin augustus (onverwacht zwakke payrolls; recessievrees) alvast volledig ongedaan gemaakt. Van een dieptepunt nabij 3.60% een maand geleden schrijven we nu al opnieuw 4.25%.