De teerling is geworpen
CNB klaar voor pauze in rentecyclus
Tsjechische loongroei versnelde in het 3e kwartaal van 3.9% j/j tot 4.6% j/j in reële termen en van 6.5% tot 7% in nominale termen. Daarmee valt het doek over de uitkomst van de laatste beleidsvergadering van de centrale bank (CNB) op 19 december, ook al krijgen we volgende week nog inflatiecijfers voor de maand november.
De CNB verlaagde haar beleidsrente van eind 2023 tot vorige maand van 7% tot 4%. Tussen de lijnen door lazen we na de renteknip in november (25 bpn) al dat de ruimte omlaag stilaan opgesoupeerd raakt. CNB-voorzitter Michl zit vooral gewrongen met koppig hoge onderliggende kerninflatie terwijl CNB-vicevoorzitster Zamrazilova al openlijk paste voor de renteknip in november. Michl hamert op een blijvende terugkeer van kerninflatie beneden 2% vooraleer de laatste stappen naar een neutrale Tsjechische beleidsrente (+- 3.5%) te zetten. De 3e kwartaalloongroei past niet in dat kader. In haar meest recente prognoses ging de CNB uit van een reële groei van 3.6% ipv 4.6%. Bovendien toonden de details een versnelling in de binnenlandse dienstensector, een belangrijke input voor kerninflatie en tegelijk hoopgevend voor een consumptie-gedreven economisch herstel. Michl beaamde na de data dat het tijd is om te herbronnen. Een beurt overslaan in december in afwachting van nieuwe groei- en inflatieprognoses in februari is ons voorkeurscenario. Behalve het binnenlandse inflatiegevaar, houdt ook de zwakkere munt een inflatoir risico in. Geopolitiek (Rusland-Oekraïne), hogere gasprijzen, stijgende Amerikaanse rentes en de zwakke positie van voornaamste handelspartner Duitsland gijzelen de Tsjechische – en bij uitbreiding de centraal-Europese – munt(en). EUR/CZK vertoefde het grootste deel van oktober en november rond de jaartoppen van 25.40/45. Onder meer dankzij de CNB krijgt de Tsjechische kroon opnieuw wat rugdekking. In een iets gunstiger risicoklimaat ligt de weg op korte termijn open richting niveaus rond EUR/CZK 25.