Nieuwe voorzitter van de Zwitserse Centrale Bank (SNB) rakelt oude recepten op…
Zullen ze volstaan om nieuwe toppen van de Zwitserse frank te voorkomen?
Gisteren volgde Martin Schlegel Thomas Jordan op als voorzitter van de Zwitserse centrale bank (SNB). Schlegel is een oudgediende en adjudant van Jordan in het beperkte SNB-beleidscomité. Gisteren lichtte hij in een eerste speech een tipje van de sluier op over zijn beleidsintenties.
Zwitserse inflatie was in augustus lager dan verwacht en meer dan laag genoeg (1.1%). Bovendien verwacht de SNB dat die inflatie zich volgend jaar (0.6%) en in 2026 (0.7%) duidelijk in het lagere helft van de 0% - 2% prijsstabiliteitszone zal postvatten. Daarom verlaagde de SNB de beleidsrente vorige week verder van 1.25% tot 1%. Zonder die verlaging zou de inflatie nog verder dalen. Logischerwijs zit er voor de komende vergaderingen nog meer versoepeling aan te komen. Om een nieuw periode van lage inflatie te voorkomen sluit Schlegel een terugkeer naar negatieve rentes niet uit. Dat is op zijn minst opvallend. Andere centrale bank die zich eerder aan dit experiment waagden (Riksbank, ECB) suggereerden dat ze tot nader bericht niet staan te springen om dit nog eens over te doen. Hoe dan ook blijft het rentebeleid het prioritair instrument van SNB.
Ook wisselkoersinterventies blijven een optie, al wil de de SNB/Schlegel dit wapen maar zeer selectief inzetten. Recent gaven exportgerichte sectoren aan dat de sterke munt hen pijn doet. Schlegel toont hiervoor begrip, maar gaf aan dat het probleem voor exportbedrijven minstens evenzeer het gevolg is van een zwakke buitenlandse vraag dan van de sterke frank. Bovendien wordt competitiviteit vooral bepaald door de reële effectieve wisselkoers (gecorrigeerd voor de lage inflatie/interne kosten) De sterke frank dwingt bedrijven volgens Schlegel om efficiënt te blijven. Tussen de lijnen lezen we dat de SNB niet happig is om haar balans en activa-portefeuille, die resulteert uit de aankoop van buitenlandse deviezen/activa, onnodig verder op te drijven. Als de Zwitserse frank verder verstevigt, zorgt dat voor complicaties/balansverliezen.
Conclusie van het verhaal: de SNB zal waarschijnlijk de rente blijven verlagen om een te lage inflatie te counteren en om een te sterke frank proberen af te remmen. De terughoudendheid om te interveniëren kan voor de markt een uitnodiging zijn om de historische CHF-top (uitgezonderd volatiliteit begin 2015 na het lossen van de EUR/CHF 1.20 cap) nog eens stevig te testen, zeker in een context van algemene risicoaversie/geopolitieke onzekerheid). De zone EUR/CHF 0.92 komt alvast snel korter bij.
Figuur - EUR/CHF: frank krijgt historische topkoersen in het vizier.
