Britse cijfers kunnen het pond maar matig inspireren

Na een stevige, maar al bij al ook kortstondige uitschuiver begin augustus nestelde het pond zich langzaam maar zeker opnieuw nabij de sterkste niveaus van 2024 (tegen de euro). De duik begin augustus was resultaat van een toch wel activistische eerste renteverlaging door de Bank of England en tegelijk een algemene opstoot van recessievrees en risicoaversie op de globale markten.

De Bank of England nam een voorschot op de verhoopte verdere inflatieafkoeling. Na een scherp intern debat verlaagde ze de rente met 25 bpn tot 5%. De algemene inflatie had dan wel de 2% doelstelling bereikt, maar onderliggend is er nog werk aan de winkel (kerninflatie 3.3% in juli). Het gevoel dat de BoE opnieuw al meer prioriteit geeft aan groei dan inflatie haalde het pond even onderuit. Samen met de algemene groeipaniek veerde EUR/GBP op tot boven 0.86. Het pond kwam echter snel terug op zijn pootjes terecht. De globale risk-off bleek van korte duur en de Britse activiteitsdata vielen meestal mee. Bovendien gaf voorzitter Bailey in Jackson Hole toe dat een blijvende terugkeer richting de 2%-doelstelling nog niet verzekerd is en dat het beleid nog wel even restrictief moet blijven. In tegenstelling tot bijvoorbeeld de Fed, heeft de BoE voorlopig niet de ruimte om het beleid al versneld minder restrictief te maken. De markt ziet een rentepauze in september en pas voorzichtige bijkomende stappen van 25 bpn in november (nieuwe vooruitzichten) en december.

Met de versterking van het pond richting EUR/GBP 0.84 is er ondertussen opnieuw heel wat goed Brits economisch nieuws en tegelijk euro-zwakte verdisconteerd. Na een periode van economische windstilte kregen we deze week een nieuwe reality-check met arbeidsmarktdata (gisteren) en productie- en maandelijkse BBP-cijfers (vandaag). Ze konden de markt niet inspireren. Het arbeidsmarktrapport was verdeeld. Na sterke jobcreatie eind Q2/begin Q3 is de eerste indicatie voor augustus zwak (-59k). Ook de loongroei vertraagt (in juli 4% van 4.6% in juni). Productiecijfers en het maandelijks BBP (juli) waren zwakker (stagnatie) dan de recente vertrouwensindicatoren suggereerden. Britse rentes kalven verder af. Het pond verzwakt lichtjes vanmorgen.

In tegenstelling tot de VS, waar de focus voor het monetair beleid volledig verschoven is van inflatie naar de verzwakking van de arbeidsmarkt, heeft inflatie in het VK nog een iets groter belang. Er is bijkomende bevestiging nodig inzake onderliggende inflatie alvorens ook de BoE volop de kaart van een minder restrictief beleid kan trekken en het voorbeeld van de Fed kan volgen. Britse inflatiecijfers voor augustus staan volgende week gepland. Zodra ze kan, zal de BoE zeker volgen. In die context hoeft het pond niet verder te stijgen, zeker niet in een context van toenemende algemene groei-onzekerheid. Een eventuele (tijdelijke) breuk van EUR/GBP beneden 0.84 zal naar ons gevoel dan ook eerder teken zijn van een zwakke euro dan een verder versterkend pond. Een doorgedreven versoepelingscyclus door de BoE is vooral een kwestie van timing. Komen doet die toch. Dan kan EUR/GBP opnieuw hoger in de 0.84-0.86 band.