Back-to-school en daarna back-to-business
Amerikaanse cijfers spelen de hoofdrol
Traditioneel bakent het lange Amerikaanse Labour Day weekend het einde af van het zomerreces op financiële markten. Die luwte was dit jaar iets turbulenter dan anders met de stevige correctie begin augustus in het achterhoofd.
Vandaag krijgen we in afwezigheid van de VS nog een opwarmsessie. Daarna is het back-to-business. In de eerste plaats in Amerika zelf. ISM-vertrouwensindicatoren en arbeidsmarktcijfers (ADP tewerkstellingsrapport en vooral payrolls) kunnen marktverwachtingen in de aanloop naar de september Fed-vergadering nog stevig beïnvloeden. Een deel van de uitkomst ligt vast: de beleidsrente een eerste keer verlagen. De resterende vraag luidt “hoeveel?”. Een traditionele 25 basispunten geniet onze voorkeur, maar de Amerikaanse geldmarkt schat de kans op een stevigere 50 bpn in op 1/3. Fed-voorzitter Powell liet op het Jackson Hole symposium verwijzingen naar een voorzichtige start achterwege. Hij benadrukte wel dat er veel ruimte was om te reageren op ongunstige ontwikkelingen op de arbeidsmarkt. In Europa en het VK is het deze week rustiger. Europese centrale bankiers krijgen zwijgplicht in de aanloop naar de beleidsvergadering van 12 september en na inflatiecijfers eind vorige week liggen alle kaarten op tafel. We verwachten een 2e renteverlaging in Europa zonder specifieke toegift om in oktober verder te gaan. Het huidige kwartaalritme draagt onze voorkeur (volgende renteknip in december).
Verbreden we de focus, genieten beleidsvergaderingen in Canada en Polen ook aandacht. De Bank of Canada verlaagt de rente waarschijnlijk een derde keer op rij met 25 bpn tot 4.25%. De Poolse centrale bank (NBP) maakt mogelijk eindelijk de bocht naar een minder restrictief monetair beleid. Tot voor kort hield voorzitter Glapinski koppig vast aan een status quo tot minstens eind 2025. Internationale druk en een minder sterke impact van fiscaal beleid op inflatie, creëren de nodige ruimte. Qua economische cijfers vermelden we nog Zwitserse inflatie en BBP-cijfers in Zwitserland en Brazilië. Zwitserse inflatie schommelt al sinds de start van het jaar tussen 1% en 1.5%. De centrale bank (SNB) nam de vlucht vooruit met een eerste renteverlaging in maart, gevolgd door een in juni. De sterke Zwitserse frank (zie grafiek) blijft een doorn in het oog. We verwachten meer actie in september, maar de speling is dun (beleidsrente 1.50%) om CHF echt te counteren. Sterke groeicijfers in Brazilië kunnen bijdragen tot een U-bocht van de centrale bank. Die startte een jaar geleden met een versoepelingscyclus (13.75% tot 10.50%), maar inflatie en groei maken een gevreesde doorstart. De volgende beweging kan/zal opnieuw hoger zijn. De rest van de centrale bankiers houden deze case maar beter in het achterhoofd.
EUR/CHF: sterke Zwitserse frank blijft een doorn in het oog voor SNB
