Chinese lange rente daalt tot historisch dieptepunt
Van het goede te veel? PBOC grijpt in.
De Chinese 10-j rente zette eind vorige week een historisch dieptepunt op 2.21%. In zekere zin is dat niet onlogisch. Post-corona krijgt het land de motor van de economische vraag moeilijk terug aan de praat. Dat zorgt ook voor een te lage inflatie (CPI 0.3% j/j in mei). In die context houdt de Chinese centrale Bank (PBOC) het monetair beleid soepel. Het moet ook helpenvoorkomen dat er geen verdere ongelukken gebeuren in de tanende vastgoedsector. Iedereen blij met een lage lange rente, zou je verwachten. Die komt er nota bene zonder een kunstgreep van kwantitatief monetair beleid zoals dat in veel andere landen de voorbije jaren het geval was.
Het sluimerde al enige tijd, maar gisteren werd het helemaal duidelijk. ‘Trop is te veel’ voor de PBOC. Zoals vaak in China moet de bank de impact van soepel beleid/monetaire condities afzetten tegen de risico’s van financiële stabiliteit. Vooreerst zijn de extreem lage rentes mogelijk uiting van het feit dat de markten niet echt veel vertrouwen hebben in de relancepolitiek van de Chinese overheid. Dat is niet echt wat de Chinese autoriteiten willen. De PBOC vreest echter vooral dat de obligatierally die al sinds eind 2020 aan gang is en sinds vorig jaar nog versnelde stilaan een zeepbel dreigt te worden die de kiemen draagt van een op termijn ongecontroleerde terugval. Het laatste wat de China nodig heeft in termen van financiële stabiliteit/financieel vertrouwen is dat er naast een ‘vastgoedcrash’ ook een crisis ontstaat in de markt van veilig gewaande overheidsobligaties. De PBOC kondigde gisteren aan dat ze obligaties van marktpartijen gaat ontlenen. Die kan ze indien nodig verkopen om markt te stabiliseren en een bodem te leggen onder de lange rentes.
Het is niet de eerste keer dat de Chinese centrale bank probeert om marktstabiliteit te verzekeren. Zo probeert ze al een hele tijd te voorkomen dat een soepel monetair beleid de yuan al te fors laat verzwakken. Het blijft een poging van de ‘de kool en de geit’ sparen. Ook het geval van het stabiliseren van de obligatiemarkt is het bijvoorbeeld niet duidelijk hoe de verkoop van obligaties in de markt de algemene monetaire condities/liquiditeit in het financieel systeem zal beïnvloeden. Hoe dan ook, in eerste instantie pikte de markt het signaal alvast op. De 10-j steeg gisteren een 3-tal basispunten.
Figuur - Chinese 10-j rente: PBOC probeert obligatiezeepbel te voorkomen.
