Amerikaanse rentes breien vervolg aan correctie

Wanneer verlaagt de Amerikaanse centrale bank voor een eerste keer de rente? Richting jaareinde en niet vroeger, dat is zeker. In dat ruime interval concurreert 18 september met 18 december. De beleidsvergadering van 7 november nemen we niet mee in beschouwing omwille van de presidentsverkiezingen twee dagen eerder. De slinger tussen september en december beweegt heen en weer, in functie van de economische cijfers en, misschien nog belangrijker, de interpretatie van de markt. Eind mei was december de grootste kanshebber, wat slechts één renteverlaging impliceerde dit jaar. Recent gaat het weer de andere kant op. Het scenario van een start in september met een vervolg in december wordt mee ondersteund door de teneur van de Amerikaanse cijfers tot dusver. Het begon vorige week donderdag met een neerwaartse herziening van (ondertussen achterhaalde) groeicijfers van het eerste kwartaal. Een dag later was zuiver het gebrek aan een opwaartse verrassing van PCE-inflatiecijfers al voldoende. Maandag stelde het Amerikaanse ISM-bedrijfsvertrouwen van de maakindustrie teleur en gisteren viel het aantal openstaande vacatures met meer terug dan verwacht, tot het laagste in drie jaar.

De Amerikaanse rentes vielen in die periode tussen 20 en 30 basispunten terug over de curve. De tweejaarsrente (4.78%) nadert ondertussen de correctieve dieptepunten van midden mei (4.70%). De tienjaarsrente bevindt zich eigenlijk al in de technische gevarenzone tussen 4.32% en 4.35%. Een breuk effent het pad richting 4.20%. De beweging op het lange eind wijst mogelijks op een markt die wat begint te twijfelen aan de Amerikaanse economie. Dalende grondstofprijzen gisteren (koper, olie, ijzer) sluiten aan bij dat narratief. Aandelenmarkten vormen het sluitstuk. In Europa verloor de EuroStoxx50 1%. Wall Street opende in het rood maar sloot in extremis alsnog met lichte winsten. Toch stond een rentedaling van bijna 7 bpn op één dag in een niet zo ver verleden quasi garant voor veel mooiere beurswinsten.

Vandaag staan er opnieuw belangrijke data op de Amerikaanse agenda. Het ADP-tewerkstellingsrapport (verwacht op 175k) dient als voorproefje op het officiële rapport (payrolls) nu vrijdag. De ISM-indicator van de dienstensector maakte in april een onverwachte uitschuiver beneden 50 (= krimp). Voor mei ligt de lat op een herstel van 49.4 tot 51. We denken dat de markt op dit moment nog steeds gevoeliger is voor een negatieve verrassing.