Japan tevreden met “sterkere” yen na interventies
Structurele yen-zwaktes niet verdwenen
De Japanse minister van financiën Suzuki is tevreden met het effect van de dubbele wisselkoersinterventie tussen eind april en begin mei. Vorige week vrijdag maakte het ministerie bekend dat het voor bijna 10 000 miljard JPY (omgerekend zo’n €55 miljard) op de markt tussenkwam om de afglijdende yen te ondersteunen. Volgens Suzuki met succes want de Japanse munt noteert vandaag (iets) sterker dan het 30-jarig yen-dieptepunt van USD/JPY 160 waarop de bevoegde instanties waarschijnlijk een eerste keer ingrepen. Vanmorgen gaat het muntenpaar voor 156.2 over de toonbanken. De interventies veranderden structureel echter niks aan de zaak. In de weken erna kwam de yen gewoon opnieuw onder druk, wat voor ons bevestigt dat eenzijdige tussenkomsten zelden een gamechanger zijn. De “sterkere” yen vandaag is in dit verband vooral een uitloper van een zwakkere dollar.
De fundamentele reden voor blijvende yen-zwakte is rentedivergentie, met de VS in het bijzonder maar ook met Europa. Een Fed-beleidsrente van 5.25-5.5% blijft voorlopig de norm. De BOJ-renteverhoging in maart van dit jaar maakte een einde aan de negatieve beleidsrente in Japan maar daarmee is ook alles gezegd. Met 0-0.1% is er niet alleen een groot nominaal renteverschil. Ook in reële (= gecorrigeerd voor inflatie) termen is de spreidstand bijzonder pijnlijk (+2.1% in de VS, -2.4% in Japan). De BoJ houdt voorlopig vast aan een zeer graduele beleidsnormalisatie. Het korte eind van de curve blijft daardoor in een bepaalde mate vast gebetonneerd. Maar hogere/oplopende inflatie(verwachtingen) en een herstellende economie zet druk op de ketel. Langere looptijden dienen daarbij als een soort ventiel. De tienjaarsrente tikte eind mei 1.1% aan, het hoogste peil sinds 2011. De BoJ koopt vandaag nog steeds overheidsobligaties en oefent zo een neerwaartse (kunstmatige) druk uit op de rentes. Maar gouverneur Ueda herhaalde vanmorgen voor het parlement dat de markt in principe de rentes zet en dat de centrale bank enkel zal ingrijpen in geval van een te scherpe stijging op te korte tijd. We leiden daaruit af dat hij geen problemen ziet met de recente beweging. Of dat op korte termijn voldoende is voor een kentering van de Japanse yen valt te betwijfelen.
USD/JPY
