Britse inflatie: schijn bedriegt

Het stond in de sterren geschreven en Bank of England Gouverneur Bailey had er recent alle vertrouwen in: de Britse inflatie zou snel de 2% BoE inflatiedoelstelling bereiken. Het was vooraf al duidelijk dat de jaar-op-jaarvergelijking zou profiteren van gunstige basiseffecten en de daling van de gereglementeerde energieprijzen. Maar toch, 2% is 2%.

Vanochtend volgde de realiteitstoets. Britse inflatie koelde in april af tot 0.3% m/m en 2.3% j/j van 3.2% in maart. Niet mis, maar minder dan de 2.1% waar de markt op hoopte. Erger nog, de daling van de kerninflatie (ex voeding en energie) was zonder meer ontgoochelend (3.9% van 4.2%). Diensteninflatie versnelde zelfs van 0.6 m/m tot een ronduit verontrustende 1.5% m/m. Het j/j-cijfer ‘soupeerde’ daarmee het gunstig basiseffect zo goed als volledig op (5.9% van 6%). Het ziet er naar uit dat onder meer een stijging van de (minimum)lonen nog steeds veel vlotter naar de eindconsument wordt doorgerekend dan de markten en de BoE verhoopten.

Voorzitter Bailey argumenteerde recent dat de inflatie in het VK waarschijnlijk meer het pad zou opgaan van Europa dan van de VS. De druk van aanbodbeperkingen op de inflatie neemt af en het vraagherstel is gematigder dan in de VS wat waarschijnlijk ook de ruimte om kosten door te rekenen beperkt. Vooral de kerninflatie suggereert dat die doorrekening van kosten wel nog steeds wordt doorgeduwd. In die context wordt het voor de BoE onmogelijk om in juni al een eerste stap te zetten, zelfs als de inflatie in mei verder afkoelt. Het is minstens wachten tot de uitgebreide economische update op de BoE-vergadering van begin augustus. Een beetje tegen wil en dank wordt de BoE door de cijfers vanmorgen opnieuw eerder richting een trans-Atlantisch higher-for-longer scenario geduwd.

De Britse obligatierentes stijgen vanmorgen tot 13 bpn (2-j). De markt ziet de kans op een eerste renteknip in juni op minder dan 15%. Augustus wordt een dubbeltje op zijn kant en zelfs september is niet helemaal zeker. Het pond was de voorbije dagen al in goede doen en kreeg vanmorgen door de oplopende rentesteun een bijkomende por in de rug. EUR/GBP handelt in de buurt van 0.8520. De belangrijke steunzone EUR/GBP 0.8493/0.85 is opnieuw binnen handbereik. Het wordt nu uitkijken hoe de BoE reageert op de inflatie-ontgoocheling. Als Bailey en co aangeven dat ondanks de hoge kerninflatie het debat nog steeds enkel gaat over een (eventueel beperkt) uitstel van de eerste renteknip, is dat op zijn minst een ambigue signaal voor het pond. Afgemeten aan de kern-/diensteninflatie is ook de reële rentesteun voor het pond niet echt spectaculair.