Signed, sealed and to be delivered
Powell bereidt officiële communicatiebocht voor
Fed-voorzitter Powell was gisteren formeel. De inflatierapporten van het eerste kwartaal hebben de centrale bank niet het nodige extra vertrouwen gegeven om het monetaire beleid minder restrictief te maken. Integendeel. Op geannualiseerde basis zijn de cijfers van het voorbije half jaar en zeker het voorbije kwartaal opnieuw gaan versnellen. De Fed heeft voortaan én bewijs nodig dat de inflatie niet langer versnelt én vervolgens bewijs dat de prijsdruk nadien op een duurzame wijze richting 2%-inflatiedoelstelling evolueert. In die context blijft “hoger voor langer” de leuze. Temeer omdat de Amerikaanse economie op toerental blijft met een sterke arbeidsmarkt als motor. De beleidsverklaring van de volgende Fed-meeting op 1 mei zal die nieuwe teneur bekrachtigen.
Markten schoven de voorbije maand al sterk op in die richting. Renteknippen kunnen in september en/of december. Powell’s “capitulatie” suggereert dat de beweging aan het korte eind van de Amerikaanse curve aan kracht kan verliezen. De Amerikaanse 2j-rente botst tegen het 5%-niveau aan. Een breuk hoger betekent voor ons dat minstens een deel van de markt opnieuw aan extra renteverhogingen denkt, wat Powell uitsluit. Aan het lange eind van de curve zien we zowel in de VS als in Europa wel nog extra stijgingspotentieel. De terugkeer van allerhande risicopremies in de nieuwe monetaire waarheid is de voornaamste reden. De stijging van het lange eind in de VS en in Europa tonen een opvallend verschil. In de VS loopt vooral de reële rente op, in Europa vooral inflatieverwachtingen. Een motie van wantrouwen in de plannen van de ECB om de voet van de rem te halen? In ieder geval is de combinatie van beiden nog steeds koren op de molen van de dollar. EUR/USD testte gisteren een twee keer het 1.06-niveau. Samen met oplopende volatiliteit en een kwakkel risicoklimaat zetten we nog steeds in op een terugkeer naar de bodem van vorig jaar op 1.0448.