ECB omcirkelt juni met rood in de agenda…
… maar Lagarde laat nog niet in haar kaarten kijken
Nieuwe groei- en inflatievooruitzichten van de ECB kaapten de aandacht van de getelefoneerde beleidsbeslissing (onveranderd). Het nieuwe inflatiepad voor 2024-2026 is nu 2.3%-2%-1.9% ten opzichte van 2.7%-2.1%-1.9% in december. Voor onderliggende kerninflatie houdt de centrale bank nu rekening met 2.6%-2.1%-2% in plaats van 2.7%-2.3%-2.1%. Voor markten zijn de kleine verlagingen van 2025 voor hoofdinflatie en van 2026 voor kerninflatie (beide van 2.1% tot de 2%-inflatiedoelstelling) een vote of confidence in de ECB’s inflatiestrijd. Ze duwden Europese rentes en de euro na de publicatie van de beleidsverklaring (en voor de persconferentie van Lagarde) onmiddellijk lager. De ECB-staf heeft tegelijkertijd haar groeiprognose voor dit jaar verlaagd van 0.8% tot 0.6%, voor volgend jaar stabiel gehouden op 1.5% en voor 2026 marginaal opgetrokken van 1.5% tot 1.6%. Risico’s rond dit groeipad blijven neerwaarts gericht. Tijdens de vraag-en-antwoordsessie met de pers sloot ECB-topvrouw Lagarde een renteverlaging op de volgende vergadering in april nagenoeg volledig uit. Eén extra maand aan cijfers kan het gedachtegoed van de centrale bank niet veranderen, ongeacht de uitkomst. Tegen de beleidsvergadering van juni hebben Lagarde en co voldoende nieuwe cijfers (3 reeksen) om mogelijk de beleidskoers te wijzigen. Mogelijk, maar zich vastpinnen doet Lagarde niet. Daarvoor geven binnenlandse (diensten)inflatie en de dreigende loonspiraal te weinig vertrouwen. Lagarde onderstreepte de onafhankelijkheid van de centrale bank, maar gaf toe dat de internationale context ook een rol speelt in de beleidsvoering. Tijdens het vragenuurtje maakten markten een U-bocht op de initiële euro- en rentedaling (EUR/USD 1.09; Europese rentes 2 tot 4 basispunten lager). Een renteverlaging in juni zat al in de prijzen, maar het is te vroeg om al veel verder door te duwen. Wij houden nog steeds vast aan onze visie dat de ECB pas in juli ten vroegste de rente zal verlagen.