Rentemarkt: glas halfvol of halfleeg?
Amerikaanse inflatiedata en veilingen van overheidspapier in de schijnwerpers deze week.
De Europese inflatiecijfers voor december, de Amerikaanse payrolls en het ISM-vertrouwen uit de dienstensector boden de markt vrijdag een mooie ‘checklist’ om af te toetsen of er na de recente rentecorrectie al of niet voldoende verspoeling voor de volgende kwartelen is verdisconteerd. De eerste schermutselingen aan het begin van het nieuwe jaar suggereerden alvast dat investeerders open stonden voor minstens een tijdelijke consolidatie/uitbodeming. Die reactiefunctie werd in eerste instantie bevestigd na de publicatie van de EMU-inflatiecijfers. Prijzen in de eurozone stegen 0.2% M/M en 2.9% J/J (van 2.4% in november). De kerninflatie koelde af van 3.6% tot 3.4%. De data waren kort bij de verwachting. De maanddynamiek blijft voorlopig gematigd, maar toch veerden de rentes tijdelijk tot 10 bpn op. In de VS zag het er aanvankelijk naar uit dat die trend kon worden bestendigd na opnieuw solide payrolls. De Amerikaanse economie creëerde in december nog steeds 216k bijkomende jobs, de lonen stegen meer dan verwacht (0.4% M/M en 4.1% J/J) en de werkloosheidsgraad bleef stabiel op een lage 3.7%. Het rente-optimisme werd echter al snel in vraag gesteld. De participatiegraad in een in de arbeidsmarktenquête viel onverwacht terug en de diensten-ISM was aanzienlijk zwakker dan verwacht. De activiteit in de sector groeit nog nauwelijks (50.6 van 52.7 vs 52.5 verwacht). De prijsdruk blijft aanzienlijk (57.4) maar tegelijk suggereerde de indicator ook een terugval in de tewerkstelling (43.3 van 50.7). Na een stevige intra-day ‘backlash’ sloten de Amerikaanse rentes onveranderd (2-j) tot 5 bpn hoger. De 10-j rente sloot wel boven de kaap van 4.0%. Het technisch beeld wordt daardoor iets neutraler, maar toch heb je niet het gevoel dat hiermee definitief de stap is gezet van uitbodeming naar een gedragen opwaartse correctie. Zoals steeds, uitkijken dan maar naar bijkomende informatie deze week.
Afgezien van enkele speeches van ECB raadsladen en de vertrouwensindicatoren van de Europese Commissie later vandaag, is de kalender in de EMU weinig inspirerend. In de VS kunnen de inflatiecijfers voor de maand december (publicatie donderdag) het rentedebat verder inspireren. Voor de algemene inflatie wordt een matige 0.2% M/M en 3.2% J/J verwacht. De afkoeling in de kerninflatie blijft voorlopig een proces van lange adem (verwacht 0.3% M/M en 3.8% J/J). De Fed-gouverneurs die dit jaar al hun licht lieten schijnen over de recente ontwikkelingen gaven alvast aan dat de markt toch wel snel en ver vooruitloopt op een verhoopte tempering van het restrictieve Fed-beleid. Naast de inflatiecijfers, houden we ook de eerste reeks veilingen van Amerikaans overheidspapier in het oog ($52 mld 3-j dinsdag, $37 mld 10-j woe, $21 mld 30-j do). De interesse van investeerders na de forse rentecorrectie wordt ook een belangrijke indicator voor marktdynamiek op korte termijn. Houdt de Amerikaanse 10-j rente stand boven 4.0%? Voor de EMU 10-j swap is de vergelijkbare vraag of die de 2.50% zone ‘definitief’ achter zich kan laten.
Figuur - 10-j EMU swap: bodemvorming, maar bevestiging gevraagd.
