Hongaarse inflatie in juni nog steeds boven 20%

De Hongaarse inflatie klokte in juni af op 0.3% M/M waardoor het j/j-cijfer vertraagde van 21.5% tot 20.1%. Vergeleken met de piek van 25.7% in januari is er verbetering. Toch verloopt het desinflatieproces traag. Dat wordt ook geïllustreerd door de maanddynamiek. De daling kwam vooral van voedsel (-0.7%) en nutsvoorzieningen (-0.9%). De meeste andere categorieën tekenden nog aanzienlijke maandstijgingen op (transport +1.1%, kleding +0.9%, ontspanning en cultuur 1.1%, horeca 0.9%). De Hongaarse economie mag dan wel naar een lager versnelling schakelen, dat vertaalt zich blijkbaar toch nog niet één-op-één in een daling van de prijzen voor consumentendiensten.

Tot voor kort had de Hongaarse centrale Bank (MNB) de zaken goed onder controle. Het hersteld vertrouwen in de forint liet toe om te starten met de verlaging van de ‘overnight’ noodrente van 18% tot 16%. Hopende op een aanhoudende rust in de Hongaarse markten, een globaal mild risicosentiment en een gestaag dalende inflatie tijdens de zomer, hoopt de MNB de noodrente tegen eind september terug gelijk te trekken tot de officiële beleidsrente van 13%.

De drie voorwaarden die noodzakelijk zijn voor dit ‘ideaal pad’, komen op de helling te staan. Binnenlands zijn er twijfels of de Hongaarse regering het begrotingstekort voldoende kan terugdringen. De schatkist moet alvast fiscale en reglementaire kunstgrepen bovenhalen om de interesse in overheidsobligaties aan te wakkeren. Vanuit een marktperspectief is dat geen sterktebod. Bovendien is de voorbije dagen ook het algemeen marketsentiment opnieuw veranderd. De marktverwachtingen over de nodige renteverhogingen van de ‘grote’ centrale banken (Fed, ECB, BoE, …) zijn opnieuw fors opwaarts bijgesteld. Het relatief rentevoordeel van de forint en het perspectief op verdere obligatiewinsten voor investeerders in HUF-obligaties zien er stilaan minder gunstig uit. Het algemene risk-off sentiment helpt de forint niet. De comfortabele rust die handel in de forint domineerde sinds maart, is op drie dagen op drijfzand geworden. In die context is een geleidelijke daling van de inflatie een onbeduidend detail. De forint, en in mindere mate ook de zloty en de Tsjechische kroon, zijn opnieuw, minstens tijdelijk, speelbal van de globale marktonzekerheid.