Nervositeit neemt toe in de aanloop naar de Fed-rentebeslissing
Onzekerheid over kleinere Amerikaanse banken blijft sluimeren
Gisterenmorgen zag het er naar uit dat de markten rustig zouden aftellen naar de Fed-beleidsbeslissing van vanavond. Het zoveelste opstootje van onzekerheid omtrent een aantal regionale Amerikaanse banken leek geblust nadat First Republic Bank in samenspraak met de Amerikaanse autoriteiten werd ondergebracht bij grootbank JPMorgan. Samen met een beter dan verwacht ISM-vertrouwen uit de verwerkende nijverheid was het pad geëffend voor een Fed-renteverhoging met 25 bpn met daarna een pauze/evaluatieperiode.
24 uur later overheerst opnieuw onrust en onzekerheid. Iets na de opening van de Amerikaanse markten kwamen een aantal regionale Amerikaanse banken opnieuw onder verkoopdruk (PacWest, Western Alliance). Een echt duidelijke aanleiding zagen we niet, maar markten blijven blijkbaar onzeker of de betrokken banken de concurrentie om deposito’s in een context van steeds hogere rentes het hoofd kunnen blijven bieden. Hoe dan ook, op de beurzen betekende het de start van een heuse risk-off correctie. Amerikaanse indices sloten meer dan 1.0% lager. Ook op de rentemarkt was er een vlucht naar ‘veilige’ overheidsobligaties (al is natuurlijk de vraag hoe veilig Amerikaanse obligaties echt zijn zolang de politieke patstelling over het verhogen van het schuldplafond aanhoudt). Hoe dan ook, de rentes daalden tot 18 basispunten (5-j). Ook het economisch nieuws zorgde voor bijkomende onzekerheid. Uit het JOLTS rapport, dat ook door de Fed scherp in het oog wordt gehouden, bleek dat het aantal openstaande vacatures in maart forser terugviel viel dan verwacht (van 9,974 mln tot 9,590 mln). Hoewel de arbeidsmarkt sterk blijft, werden er iets meer werknemers ontslagen. Ook veranderden er minder werknemers vrijwillig van job. Vooral dat laatste wordt gezien als een factor die de opwaartse loondruk kan beperken. Het zette de rentes bijkomend onder druk in de aanloop naar de Fed-beleidsbeslissing vandaag.
Ondanks de turbulentie gisteren gaat de markt nog steeds uit (90%) van een Fed-renteverhoging met 25 bpn deze avond. De doelzone voor de beleidsrente komt daardoor op 5.00-5.25%. Het is echter vooral uitkijken welke accenten Powell en co leggen naar de toekomst. Er zijn geen nieuwe voorspellingen (dots). Daarvoor is het wachten tot juni. Hoofdvraag is hoe de Fed de balans bespeelt tussen enerzijds nog steeds hoge inflatie en anderzijds de mogelijke impact van de onzekerheid in de Amerikaanse banksector op de toekomstige vraag/groei. ‘Officieel’ kondigt de Fed waarschijnlijk enkel een pauze aan met het engagement om verdere actie te blijven nemen indien nodig. Nuances op de persconferentie zullen bepalen of het een ‘dovish hike’, een ‘hawkish pause’ of een andere combinatie van die vier woorden wordt. De markt is er na de turbulentie gisteren alvast steeds meer van overtuigd dat we vandaag getuige zijn van de laatste renteverhoging in de cyclus. Voor eind dit jaar is al opnieuw 75 bpn renteverlaging verdisconteerd. Dat wordt moeilijk zolang de inflatie maar met mondjesmaat daalt, maar het is twijfelachtig of Powell de markten snel op andere gedachten kan brengen. De Amerikaanse renteonzekerheid houdt, ondanks de risk-off, ook de dollar in het defensief. EUR/USD heeft opnieuw boven de kaap van 1.10 post gevat. Komt er een nieuwe aanval op de top van 1.1095?
Figuur - Dollar blijft in het defensief.
