ECB verhoogt de beleidsrente opnieuw met 75 basispunten
Voorzitster Lagarde laat niet in haar kaarten kijken voor december
De Europese centrale bank verhoogde haar beleidsrentes voor de tweede keer op rij met 75 basispunten. De depositorente bedraagt nu 1.5%. Met de initiële renteverhoging in juli bijgeteld, bedraagt de totale inspanning nu 200 basispunten. In de eerste paragraaf van haar beleidsvergadering merken we een paar subtiele verschillen. In september zei de ECB dat ze de rente op de volgende vergaderingen verder zou verhogen. Nu laat ze die verwijzing weg en heeft ze het gewoon over de rente verder verhogen om inflatie (9.9% j/j in september) opnieuw naar de 2% inflatiedoelstelling te begeleiden over de beleidshorizon. Sprak de ECB in september nog over de nood tot “frontloading” (ie een snelle inhaalbeweging) om vaarwel te zeggen tegen meer dan een decennium van ultrasoepel monetair beleid, dan heeft ze het nu over de substantiële inspanningen die al geleverd zijn om dat accomoderend beleid om te draaien.
De iets minder agressieve toon in die openingsparagraaf helpt mee om de marktbeweging te verklaren voor de start van voorzitter Lagarde’s persconferentie. EUR/USD flirtte opnieuw met pariteit terwijl Europese rentes ten opzichte van hun dagtop meer dan 20 basispunten verliezen in een verlengstuk van de rentecorrectie die vorige week vrijdag startte. De Europese 10-jaarswaprente valt door het 3% steunniveau. Geldmarktrentes verlagen hun verwachtingen omtrent de piek ECB-beleidsrente richting 2.5% midden volgend jaar. We zijn er nog steeds van overtuigd dat dit te conservatief is.
Lagarde gaf wat extra kleur bij de beslissingen tijdens de vraag-en-antwoordsessie met de pers. De groeivertraging in het 3e kwartaal zal zich doorzetten in Q4 2022 en Q1 2023. Er zijn vooral neerwaartse risico’s rond de ECB’s basisscenario voor groei (3.1% dit jaar; 0.9 in 2023). Inflatie blijft te hoog, met speciale vermeldingen voor de zwakke euro en loondruk. De kans op opwaartse uitschieters blijft groot, ook al daalt de impact van bijvoorbeeld inhaalvraag of verstopte productietoevoerkettingen.
Eén onderwerp kreeg extra aandacht van de journalisten: de afbouw van de obligatieportefeuille APP (€3200 miljard). Lagarde zei dat de ECB de principes in december uit de doeken zal doen. Dat betekent dat ze naar alle waarschijnlijkheid de tweede pijler van haar normalisatieproces begin volgend jaar in stelling zal brengen. Middelen die vrijkomen van obligaties op vervaldag niet langer herinvesteren in nieuwe obligaties en zo liquiditeit opnieuw uit de markt halen. Over de PEPP-portefeuille, opgebouwd tijdens de pandemie en goed voor zo’n €1800 miljard, sprak ze niet.
Europese 10-j swaprente zakt beneden 3% na ECB-vergadering
