Langere en agressievere Hongaarse rentecyclus in de maak
Swaprentes en forint gaan erop vooruit
De Hongaarse centrale bank trok gisteren de beleidsrente met 100 bpn op tot 4,4%. Op de twee voorgaande vergaderingen van 2022 verhoogde ze de rente met slechts 50 bpn. De versnelling van de monetaire verstrakking komt er als gevolg van de oorlog tussen Rusland en Oekraïne. Aan 8,3% j/j in februari bevindt de Hongaarse inflatie zich al ver boven de 3%-doelstelling (+/- 1 ppt marge). De MNB verwacht niet meteen beterschap, integendeel. Stijgende grondstofprijzen als gevolg van het conflict wakkeren inflatie(verwachtingen) aan. De centrale bank verwacht de piek nu pas in het midden van dit jaar. Er bestaat veel onzekerheid omtrent het niveau daarvan. In het meest extreme geval schat de MNB die in op meer dan 12% om ze vanaf de tweede jaarhelft te zien afkoelen. Toch zal het waarschijnlijk nog duren tot de eerste helft van 2024 vooraleer ze de inflatiedoelstelling haalt. De gemiddelde prijsstijging voor 2022 werd gevoelig opgetrokken van 4,7-5,1% tot 7,5-9,8%. Voor 2023 schaaft de centrale bank de verwachtingen bij van 2,5-3,5% tot 3,3-5%. 2024 bleef ongewijzigd (2,5-3,5%).
De groei blijft vrij goed overeind. De oorlog treft de economie hoofdzakelijk dit jaar via verstoorde handelskanalen en productiekettingen, verhoogde productiekosten en een hoge mate van onzekerheid. De MNB verwacht een expansie dit jaar met 2,5-4,5% t.o.v. de geraamde 4-5% van december. Het herstel in export tegen jaareinde en sterke binnenlandse consumptie zorgt voor een beter 2023 (4-5% vs 3,5-4,5%).
De focus van de MNB blijft m.a.w. onverminderd op het temmen van inflatie. De opwaartse risico’s namen nog maar eens toe en riskeren via permanent hogere inflatieverwachtingen tweede-ronde-effecten te genereren (voor zover die er nog niet zijn). De MNB steekt om die reden een tandje bij. Ze zegt dat de verstrakkingscyclus langer en agressiever (> 50 bpn) zal zijn dan voorheen gedacht. Het plan om het gat met de wekelijkse depositorente (opgetrokken tot 5,85% om de tuimelende forint te ondersteunen) gaandeweg te dichten, blijft van toepassing. Hongaarse swaprentes spurtten gisteren tot 30 bpn hoger. Geldmarktrentes verdisconteren de beleidsrentepiek tussen 7,5 en 8%. De forint verstevigde gisteren in een prestatie waarmee het zijn Centraal-Europese collega’s overtrof. EUR/HUF daalde af van 373,27 tot 370,13. Het 370-niveau werpt zich voorlopig op als stevige steun (HUF-weerstand). Een breuk lager zou een sterke uiting van marktvertrouwen zijn in het MNB-beleid, maar blijft moeilijk zolang de oorlog in Oekraïne woedt en in de aanloop naar de Hongaarse parlementsverkiezingen van zondag 3 april.