Tsjechische centrale bank (CNB) heeft haar werk (bijna) gedaan
Kroon zet stapje terug
Naast de Bank of England en de ECB besliste gisteren ook de Tsjechische centrale bank (CNB) over haar beleid. In tegenstelling tot de eerste twee heeft de CNB al forse stappen gezet om de inflatie onder controle te krijgen. Gisteren verhoogde ze de rente, zoals grotendeels verwacht, met 75 basispunten tot 4.50%. Geen opwaartse verrassing dus deze keer, zoals dat eerder in deze rentecyclus dikwijls wel het geval was. Ook het beleidsrapport en de commentaren van voorzitter Rusnok waren deze keer vrij gematigd naar Tsjechische normen. De inflatie (6.6% in december) zal op korte termijn waarschijnlijk verder stijgen tot boven 9.0%. Naast onder meer hogere energieprijzen, hogere kosten voor huisvesting, een reeks administratieve prijsverhogingen zullen veel bedrijven ook de productiekosten aan hun klanten doorrekenen. De CNB verwacht wel dat we hiermee de piek van de inflatiecyclus bereiken. Een betere vergelijkingsbasis voor de energieprijzen later dit jaar, de afnemende druk van aanbodbeperkingen en de impact van de reeds doorgevoerde monetaire verstrakking moeten er voor zorgen dat de inflatie vanaf de tweede jaarhelft fors afneemt en mogelijk al midden volgend jaar terugkeert naar de CNB-doelstelling van 2.0%.
De CNB heeft niet formeel gezegd dat gisteren de laatste stap was in de rentecyclus. Gezien blijvende inflatierisico’s is een beperkte bijkomende fine-tuning nog altijd mogelijk. Hoe dan ook verwacht de CNB dat de (beleids)rente in de tweede jaarhelft al terug kan worden verlaagd. In een gunstig scenario kan ze volgend jaar mogelijk al terugkeren naar een min of meer neutraal niveau (nabij 3%).
De markten gaan er alvast vanuit dat de strijd gestreden is. De korte rentes zetten een stap terug (2-j swap -50 basispunten vergeleken met eerder deze week). De geldmarktrentes gaan er niet langer vanuit dat de beleidsrente 5% zal bereiken. Het ‘einde’ van de rentecyclus en het vooruitzicht op minder rentesteun, op een moment dat andere centrale banken zoals de ECB en de Fed het beleid waarschijnlijk zullen verstrakken, zorgde voor winstnemingen op de kroon. EUR/CZK veerde op tot 24.35. De algemene eurostijging speelde hier natuurlijk ook een rol. Het momentum voor de kroon lijkt zeker op korte termijn wat gebroken. Een onmiddellijke versterking van de kroon beneden EUR/CZK 24.00 wordt iets minder evident. Zelfs als de CNB later dit jaar wat rentesteun wegneemt, blijft de CZK rente relatief hoog. Ook de sterke economische fundamenten kunnen er toe bijdragen dat een CZK-correctie, als die er al komt, beperkt blijft.