Russische geopolitieke dreiging weegt op lokale activa
Roebel houdt voorlopig stand, maar risico’s op korte termijn verliezen zijn groot
Russische obligaties en aandelen staan de voorbije dagen onder serieuze verkoopdruk. De Russische MOEX-index verloor de op een week tijd zo’n 10% van zijn waarde. De Russische swaprentes stegen over diezelfde periode met 75 (10j) tot 95 (2j) basispunten. De troepenopbouw aan de Oekraïense grens en internationale dreiging met het opschroeven van economische/financiële sancties is de voornaamste reden. Verschillende bemiddelingspogingen liepen vorige week op een sisser af. De finale (Duitse) goedkeuring tot exploitatie van de Nord Stream 2 gaspijp kan de angel minstens op korte termijn uit het conflict halen, maar het westen laat zich (voorlopig) niet chanteren. De hamvraag luidt hoe lang die positie houdbaar is in een context van torenhoge en verder oplopende energieprijzen die voor wroeging zorgen bij de Europese bevolking. Europa is meer dan ooit afhankelijk van (Russisch gas). De Europese productie neemt af (Nederland), gasvoorraden staan na de vorige, strenge, winter nog steeds op lage niveaus en maatregelen in de klimaattransitie zorgen allen voor tijdelijke/permante opwaartse prijsdruk.
Voorlopig blijft de Russische roebel al bij al buiten schot ondanks de gloeiende geopolitieke spanning. USD/RUB (de voornaamste FX-notering) test de recente toppen nabij 77. Vanuit technisch oogpunt valt dit samen met de bovenkant van een vlagpatroon. Een breuk hoger is een sterk negatief technisch signaal voor de roebel. Een ontsporing van het geopolitieke conflict en cordon tegen Russische activa zijn het grote (RUB-)negatieve staartrisico op korte termijn. Een moeilijker globaal risicoklimaat en hogere rentes in de kernlanden spelen ook in het nadeel van de munt. Vanuit structureel oogpunt houden een groot extern overschot (>7%), de stijgende energieprijzen en een orthodoxe centrale bank (beleidsrente 8.5% vs inflatie 9%) de munt voorlopig overeind.