Zwitserse centrale bank: alles blijft bij het oude
Frank nog steeds ‘hoog gewaardeerd’, maar….
De Zwitserse centrale bank (SNB) hield de beleidsrente onveranderd op -0.75%. Het beleid mag nog wel even stimulerend blijven om de negatieve gevolgen van corona op de groei te temperen. Toch bevindt de Zwitserse economie zich al bij al in een vrij gunstige en evenwichtige positie.
Dit jaar verwacht de SNB 3.5% groei, iets meer dan in september. Een sterker herstel van de dienstensector zorgde voor een goed derde kwartaal. Daardoor nestelde de activiteit zich ook opnieuw op het niveau van voor corona. Het economisch momentum is nu iets minder uitbundig, maar de SNB verwacht niet dat een nieuwe opstoot van het virus het herstel fundamenteel ondermijnt. Ze rekent op 3% groei volgend jaar. Daardoor keert de economie ook terug naar een normale capaciteitsbezetting.
Het Zwitserse inflatieverhaal leest toch iets anders dan in de meeste andere ontwikkelde landen. In Zwitserland liep de inflatie op tot … 1.5% j/j in november. Hogere energieprijzen en aanbodbeperkingen deden de SNB de verwachte gemiddelde inflatie voor dit en volgend jaar optrekken tot respectievelijk 0.6% j/j en 1.0% j/j maar die keert terug tot 0.6% in 2023. De inflatie voldoet daarmee nog steeds perfect aan de SNB definitie van prijsstabiliteit, namelijk inflatie beneden 2%.
Uiteraard hadden voorzitter Jordan en co het ook over de Zwitserse frank. Die krijgt nog steeds het label ‘sterk gewaardeerd’ en de SNB behoudt zich dan ook het recht voor om te interveniëren in de wisselmarkt indien nodig. In de toelichting bij de beslissing brengt de SNB wel een ‘verhelderende’ analyse over de munt. In een bredere context weegt de hoge waardering misschien toch iets minder zwaar dan op het eerste gezicht lijkt. Op handelsgewogen basis steeg de frank nominaal ongeveer 6% sinds de start van de pandemie. Door de lage inflatie vergeleken met de handelspartners is de reële effectieve wisselkoers van de frank over die periode echter nauwelijks gewijzigd. Bovendien droeg de nominale appreciatie van de frank bij tot een lage ingevoerde inflatie, wat in de huidige context eerder positief is. Conclusie: de frank blijft sterk, maar het ‘probleem’ is niet groter dan voor de pandemie en had ondertussen ook positieve gevolgen.
Als de frank in een risk-off context versneld zou appreciëren of op een bepaald moment opnieuw bijdraagt tot een negatieve inflatie, gaat de SNB zeker optreden (interventies). Op dit ogenblik zijn er echter weinig aanwijzingen dat de SNB snel en/of doortastend wil optreden in de wisselmarkt. Tot naar bericht mag de frank nog even de algemene markttrends volgen, uiteraard met mate … In dit verband is het tempo van een eventuele appreciatie waarschijnlijk minstens even belangrijk als de absolute niveaus. De frank verzwakt vanmorgen lichtjes, maar dat is eerder resultaat van het gunstig risicoklimaat na de Fed-vergadering dan het gevolg van de SNB-beleidsbeslissing.