China probeert stijging van de yuan af te remmen…
… voorlopig met beperkt succes
In een context van hogere inflatie en oplopende ingevoerde inflatie is een sterke munt minder een probleem. Maar ‘trop is te veel‘ en dat punt is blijkbaar bereikt voor de People’s Bank of China (PBOC). In tegenstelling tot veel andere centrale banken die de aandacht vooral verleggen naar inflatiebestrijding, bevindt de PBOC zich opnieuw in een fase waar ze de economie selectief wil ondersteunen, onder meer om de negatieve impact van de vastgoedcrisis te temperen. Dan hoeft de munt ook niet per se heel sterk te zijn. De Chinese buitenlandse handel ondervindt tot nader bericht nog niet al te veel tegenwind van de sterke yuan. De sterke munt kan via volatiele kapitaalbewegingen op termijn wel een bron van instabiliteit worden en dat is iets wat de PBOC zeker wil voorkomen.
Als eerste van een reeks maatregelen versoepelde de PBOC deze week het monetaire beleid door de reserveverplichtingen van de banken te verlagen. Daardoor werd kapitaal vrijgemaakt om de kredietverlening te stimuleren. Op het eerste gezicht zou je verwachten dat een monetaire versoepeling negatief is voor de munt. In huidige globale context kan dat echter anders uitdraaien. China zal volgend jaar waarschijnlijk een van de weinige landen zijn waar het beleid versoepeld wordt terwijl de meeste andere landen de inflatie met een strakker beleid proberen in te tomen. Een aantal investeerders schatten in dat Chinese activa het in die context relatief goed zullen doen. Dat kan (ongewild) kapitaal aantrekken. Hoe dan ook, de yuan verloor geen terrein na de versoepeling, integendeel.
Gisteren nam de PBOC bijkomende actie door de reserveverplichting in buitenlandse deviezen op te trekken. De banken moet dus meer deviezen aanhouden en dus CNY verkopen wat die laatste in principe moet verzwakken. Hoewel de maatregel op zich waarschijnlijk geen enorme impact heeft, was het wel een nieuw signaal dat PBOC de yuan niet verder wil laten versterken. Vanmorgen volgde nog zo’n signaal. De PBOC zette de dagelijkse fixing van de CNY tegen de dollar aanzienlijk zwakker dan de markten op basis van de algemene ontwikkeling op de wisselmarkt verwachtten. Vooral de maatregelen gisteren duwden USD/CNY weg van een dieptepunt nabij 6.3425 eerder deze week. Voorlopig blijft de correctie echter beperkt (USD/CNY 6.3675). In een breder perspectief noteert de handelsgewogen yuan nabij de sterkste niveaus sinds 2015. Als de yuan te sterk blijft kan PBOC nog andere technische maatregelen nemen waarbij de banken meer deviezen moeten aanhouden of tot (al of niet verdoken) wisselkoersinterventies overgaan.