Tsjechische centrale bank wil voortgaan op ingeslagen pad
Beleidsrente kan begin volgend jaar oplopen tot 2.5%/3.0%
In een interview met het persagentschap Reuters liet de vice-gouverneur van de Tsjechische centrale bank (CNB), Thomas Nidetzky, er geen twijfel over bestaan dat de CNB haar kruistocht tegen inflatie onverdroten zal verderzetten. Een reeks centrale bankiers (ECB, RBA, Riksbank en in zekere mate ook de Fed) proberen de markten te overtuigen dat de actuele inflatieopstoot minstens ten dele tijdelijk is of veroorzaakt wordt door de factoren waar het monetair beleid weinig grip op heeft. De CNB maakt een volledig andere analyse. Volgens Nidetzky is de inflatie in Tsjechië in belangrijke mate het gevolg van binnenlandse factoren: een krappe arbeidsmarkt, oplopende kerninflatie en een fiscaal beleid dat soepel blijft ook al is het economisch herstel goed op koers. In die context moet een versnellende inflatie (4.9% in september) krachtdadig bestreden worden. Nidetzky verwacht dat de CNB haar inflatievooruitzichten nog verder zal moeten optrekken, zelfs al staat de groei onder druk, onder meer door de toeleveringsproblemen in de voor het land belangrijke auto-industrie. Een inflatie van 6% eind dit jaar of begin volgend jaar is niet uitgesloten. Hij zou het een succes vinden indien de CNB de inflatie in de tweede helft van volgend jaar zou kunnen terugbrengen binnen de CNB doelzone van 2.0% +/- 1.0%.
Na de onverwacht forse renteverhoging van 0.75% tot 1.50% in september, wordt op de vergadering van begin november waarschijnlijk over een verhoging van eenzelfde grootteorde gedebatteerd (0.50% of 0.75%). Verder gaat Nidetzky ervanuit dat de beleidsrente begin volgend jaar (misschien zelfs al vroeger) de neutrale zone van 2.5%/3.0% kan bereiken. In dit verband neemt ook de vice-gouverneur akte van het feit dat de kroon recent maar matig profiteerde van de opgebouwde rentesteun. In een scenario waar ook de Fed het beleid verstrakt, verwacht Nidetzky dat de steun van hogere rentes voor munten van opkomende landen in het algemeen mogelijk eerder bescheiden zal zijn. Dit remt ook de kroon af. Die zal relatief weinig bijdragen tot de monetaire verstrakking. Het is een bijkomend argument om een rentecyclus onverminderd voort te zetten.
De markt heeft ondertussen al geleerd om niet tegen de agressieve retoriek van de CNB in te gaan. Het rentescenario van Nidetzky is ondertussen ook door de markt omarmd. Zeker in een context waar een hogere reële rentes in de kernlanden zouden samengaan met een meer aarzelend risicoklimaat, kan de kroon mogelijk niet voluit profiteren van zijn riant rentevoordeel. Dat gezegd zijnde, blijft/wordt de kroon hoe dan ook een relatief hoogrentende munt met sterke onderliggende fundamenten. Dat moet helpen een bodem te leggen, zeker tegen munten zoals de euro waar er nog geen uitgetekend pad is over hoe de monetaire terugtocht zal verlopen en of/wanneer er plaats is voor hogere rentes. EUR/CZK 25.93/26.04 is een belangrijke weerstand. We zien weinig reden waarom de kroon boven dit niveau zou moeten verzwakken.