Turkse inflatie houdt centrale bank in houdgreep
Niet zo slecht voor de lira?
Turkije vecht al sinds de herfst van vorig jaar tegen een snel aantrekkende inflatie. Vorig jaar probeerde de orthodoxe voorzitter van de Turkse centrale bank (CBRT), Agbal, in zijn kort ‘interregnum’ de bakens te verzetten en de ontsporende inflatie in te dijken met een stevige verstrakking van het monetair beleid. Hij verhoogde de beleidsrente onder zijn voorzitterschap van 10.25% in november 2020 tot 19% in maart 2021. Die orthodoxe aanpak doorstond de toetssteen van alternatieve monetaire analyse van President Erdogan niet. Hij vindt dat een hoge rente de inflatie aanwakkert en vooral de groei onnodig beknot. Voorzitter Agbal betaalde de tol en moest plaats ruimen voor een nieuwe getrouwe van president Erdogan, Kavcioglu . Die kreeg de weinig benijdenswaardige taak om rekening te houden met de verzuchtingen van president Erdogan, maar toch het verlies aan geloofwaardigheid in de markt te beperken en verdere verliezen voor de Turkse lira te voorkomen.
De lira had het in de lente na de machtswissel aan het hoofd van de CBRT nog moeilijk, maar de voorbije maanden blijft de schade beperkt. Voorzitter Kavcioglu probeerde de markt te overtuigen met het ‘engagement’ om de beleidsrente boven de inflatie te houden. Een positieve reële beleidsrente dus. Zijn strategie werkte ‘min of meer’. De hoop was waarschijnlijk dat een lagere inflatie eind dit jaar of begin volgend jaar ruimte laat om de rente te verhogen.
Kavcioglu’s aanpak komt na het inflatiecijfer van augustus onder druk te staan. De algemene inflatie steeg van 18.95% tot 19.25%; boven de beleidsrente dus. De productenprijzen stegen zelfs een oogverblindende 2.77% m/m en 45.52% j/j. Er zitten dus mogelijk nog prijsverhogingen in de pijplijn. Een lichtpuntje: de kerninflatie vertraagde lichtjes van 17.22% tot 16.76%. Een belangrijk deel van de hoge inflatie is immers te wijten aan gestegen voedselprijzen.
Naast de inflatiecijfers van vrijdag maakten de Turkse Schatkist en het ministerie van Financiën dit weekend ook de vooruitzichten bekend voor de volgende drie jaar. De regering gaat uit van een hogere inflatie eind dit jaar (16.2% vs 14.1%). Die kan in 2022 en 2023 wel vertragen tot respectievelijk 9.8% en 8.0%. De groei wordt dit jaar verwacht op 9% om te vertragen tot 5% volgend jaar. Voor 2023/24 wordt 5.0% vooropgesteld.
De lira reageerde vrijdag al bij al zeer gematigd op inflatie-opstoot annex negatieve reële beleidsrente. De verzwakking van de munt later op de dag had zelfs deels te maken met hogere algemene rentes na de Amerikaanse payrolls. De markt redeneert blijkbaar dat de inflatiecijfers van augustus de kansen op een ongewenst snelle monetaire versoepeling beperken. In de veronderstelling dat de Turkse inflatie stilaan zijn top nadert, hoeft de lira niet echt fors verder onder druk te komen omwille van het inflatiethema. Voor de kort termijn marktdynamiek blijft (het debat over) de timing van de eerste CBRT renteverlaging wel een mogelijke stoorzender. De algemene context heeft ook nog zijn rol te spelen. De intraday prijsbeweging vrijdag toont dat de stijging van de rentes in de kernlanden een bijkomende complicatie kunnen zijn voor het CBRT-beleid en dus voor de munt. Vanuit technisch oogpunt is de zone EUR/TRY 9.73/9.55 de eerstvolgende technische referentie (weerstand voor de lira) op de grafieken. Een breuk is waarschijnlijk niet zo evident.