03.12.2024

Hongaarse kredietrating staat onder druk

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

De Hongaarse forint blijft hangen rond de zwakste niveaus sinds eind 2022 (EUR/HUF 415) ondanks al het negativisme rond de Europese eenheidsmunt. We waarschuwden vorige week voor de perfecte storm die zich boven Centraal-Europa ontwikkelt. De focus lag vooral op de internationale context. Kredietbeoordelaar Moody’s gaf vrijdagavond daarbovenop nog een stevige binnenlandse waarschuwing.

Het ratingbedrijf wijzigde de outlook op de Hongaarse Baa2-rating van stabiel tot negatief. Daarmee dreigt een mogelijke verlaging tot Baa3 – de laatste horde voor een label rommelkrediet. Moody’s verwijst vooral naar de gevolgen van de impasse met Europa. Hongarije dreigt zo’n €20 miljard aan bevroren EU-fondsen definitief te mislopen. De Europese Commissie is bezorgd over de toestand van de rechtsstaat in Hongarije. Die dwaalt onder het leiderschap van premier Orban steeds verder af van de Europese waarden en normen. Denk aan controle over de media, het inperken van de onafhankelijkheid van de rechterlijke macht, de lakse houding tegen corruptie of politieke inmenging in de centrale bank (MNB). Eind vorige week benoemde premier Orban bijvoorbeeld nog zijn trouwe minister van Financiën Mihaly Varga als opvolger van Gyorgy Matocsy als hoofd van de Magyar National Bank. Hoewel Varga als een soort fiscaal geweten diende in de Hongaarse regering, blijft de vraag of hij aan de druk van Orban en zijn minister van economie Nagy kan weerstaan. Vooral die laatste wil een soepel monetair beleid als aanvulling op een soepel fiscaal beleid om de groei te ondersteunen. De Fidesz-partij heeft een kloof van 10 procentpunten te dichten in opiniepeilingen van Hongaarse parlementsverkiezingen (2026) en schuwt de fiscale hefboom niet, ondanks de ongunstige startpositie. Die combinatie is zowat de slechtst mogelijke uitkomst voor Hongaarse activa.

Zolang Hongarije niet voldoet aan de rechtsstaattoets van de Commissie, blijven de Europese subsidies in Brussel. Moody’s vreest dat de economische prognoses van de Hongaarse regering veel te optimistisch zijn, zeker zonder Europese duw in de rug. De kredietbeoordelaar zet in op 1.9% BBP-groei in 2025, ten opzichte van 3.4% in het Hongaarse begrotingsvoorstel. Eerder waarschuwde concullega S&P (BBB-) al voor een te positieve kijk op de economie. Op vrijdag velt Fitch ten slotte zijn oordeel. Fitch hanteert al sinds januari 2023 een negatieve outlook op zijn BBB-rating. Doorgaans eindigt zo’n outlook binnen de 24 maanden op een ratingverlaging of een terugkeer naar stabiel. De kans op een ratingknip is reëel.

Dat het ook anders kan bewijst Peter Magyar, leider van de grootste oppositiepartij Tisza die naar analogie met Donald Tusk in Polen iets meer dan een jaar geleden met een pro-Europees discours wil breken met de jarenlange nationalistische hegemonie. Magyar zou als eerste beleidsdaad zich schikken naar de Europese spelregels om de subsidiekraan te ontstoppen. In tegenstelling tot Orban is hij vragende partij voor een streefdatum voor toetreding tot de eurozone. Een stabiele wisselkoers is waar markten, bedrijfsleiders en consumenten naar snakken, aldus Magyar. Minstens tot de stembusgang in april 2026 vrezen we dat volatiliteit en de forint synoniemen zullen blijven.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

EUR/HUF: forint geraakt niet vanonder de verkoopdruk uit

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Hongaarse kredietrating staat onder druk

Mathias Van der Jeugt

EUR/HUF: forint geraakt niet vanonder de verkoopdruk uit

Gerelateerde publicaties

SNB haalt grof geschut boven

JPY bereidt zich voor op volatiel eindejaar

De ene pauze is de andere niet

Chinese regering geeft fiat om all-in te gaan