Bank of England draait voorzichtig haar kar
De Bank of England liet de beleidsrente gisteren ongewijzigd op 5.25%. De beslissing was opnieuw niet unaniem al helt de balans minder over. In november en december stemden drie van de negen stemgerechtigde leden voor een renteverhoging met 25 basispunten. Gisteren bleven er daarvan nog twee over en stemde een ander lid van het beleidscomité zelfs voor een renteverlaging van dezelfde grootte.
BoE-voorzitter Bailey navigeerde de markten achteraf op voortreffelijke wijze door de geüpdatete beleidsvisie van de centrale bank. Hij liet zich vooral niet verleiden om al openlijk de kaart van de toekomstige renteverlagingen te trekken, zoals zijn collega-voorzitters Lagarde en vooral Powell wel al doen. Door die valkuil te ontwijken behoudt de BoE voldoende geloofwaardigheid in haar inflatiestrijd. Britse inflatie piekte op een hoger niveau dan in de VS en de eurozone en zette de terugweg pas later in. In december bedroegen het hoofdinflatiecijfer en de onderliggende kerninflatie respectievelijk 4% j/j en 5.1% j/j. Cijfers voor de eurozone wezen gisteren op 2.8% j/j en 3.3% j/j voor de maand januari. De BoE is hoe dan ook opgezet met de ingezette (inflatie)landing en dat vertaalt zich in een neutralere communicatierichtlijn. In plaats van extra renteverhogingen te overwegen, zal de centrale bank een inschatting maken over hoe lang de beleidsrente op het huidige niveau zal blijven.
Inflatie speelt daarin een voorname rol. Hoewel de daling is ingezet, tonen nieuwe vooruitzichten vooral een touch-and-goscenario waarbij inflatie in het tweede kwartaal van dit jaar de 2%-doelstelling raakt, maar daarna blijvend boven die grens postvat over de volledige beleidshorizon. De voorspellingen zijn gebaseerd op het huidige marktrentepad dat rekening houdt met een 3.25% BoE-beleidsrente eind 2026. In een alternatief scenario met een constante beleidsrente op de huidige 5.25%, valt inflatie in het laatste kwartaal van 2025 duurzaam beneden 2%. We vermoeden dat de waarheid tussenin ligt. De risicobalans rond de inflatievoorspellingen ligt voor de BoE nu in evenwicht. Tot eind vorig jaar vreesde ze vooral nog een hoger inflatiepad.
De markten reageerden eerder stoïcijns op het Bank of England-verdict. Gegeven de marktpositionering trekken we hieruit toch enkele conclusies. Op de wisselmarkt daalde EUR/GBP sinds de start van het jaar af van 0.87 richting de lage 0.85. De onderkant van de handelsband sinds midden vorig jaar (0.8493) kwam op de radar. Tot een test kwam het gisteren niet. Het signaal van de BoE – geen koploper qua renteverlagingen, maar tegelijk geen extra renteverhogingen meer – suggereert dat er langs de GBP-kant van het verhaal voldoende verdisconteerd is. De EUR/GBP 0.8493 steun wordt sterker. Britse geldmarktrentes zijn op vandaag – net als in de VS en Europa – te agressief wat betreft het toekomstige rentepad. De markt is 50/50 verdeeld over een eerste move op de beleidsvergadering van 9 mei. Die komt te vroeg.
Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal
EUR/GBP 0.8493-steun wordt opnieuw wat sterker
