Fed brengt ontnuchterende boodschap
Boven 5% tot eind 2024. Ziedaar de korte samenvatting van de Fed-vergadering van gisterenavond. Of ook: de concrete vertaling van wat hoger voor langer betekent. Ondanks het status quo (5.25-5.50%) drukte de Amerikaanse centrale bank de (rente)markt voor de zoveelste keer deze cyclus met de neus op de feiten. U was gewaarschuwd.
De nieuwswaarde van de beleidsverklaring en persconferentie van voorzitter Powell was laag. Op een handvol woorden na, was het perscommuniqué een exacte kopie van juli. Tijdens het vragenuurtje met de pers nam de Fed-kopman een gereserveerde houding aan. De Fed wacht de volle impact van de reeds doorgevoerde renteverhogingen af en beoordeelt de cijfers ad hoc. Geen sterktebod, maar aanvaardbaar na de blitzkrieg van het voorbije anderhalf jaar.
De echte boodschap zat verstopt in de nieuwe voorspellingen. Daar verschijnt het goldilocksscenario van een zachte landing. De Fed verhoogde de groeiprognose voor dit en volgend jaar van respectievelijk 1% en 1.1% tot 2.1% en 1.5%. De werkloosheidsgraad loopt minder snel op: 3.8% dit jaar en 4.1% eind 2024 ten opzichte van 4.1% en 4.5% in juni. Intussen loopt het disinflatieproces zoals verwacht, en zakt inflatie pas in 2026 naar de 2%-inflatiedoelstelling. Ongeveer 2/3e van de Fed-leden ziet opwaartse risico’s.
De meerderheid in de centrale bank houdt omwille van sterkere groei, een robuustere arbeidsmarkt en opwaartse inflatierisico’s vast aan haar pleidooi voor een laatste renteverhoging op één van de twee resterende vergaderingen dit jaar. Van die verwachte beleidsrentepiek op 5.5%-5.75% gaat er vervolgens tegen eind 2024 amper 50 basispunten af. Drie maanden geleden dacht de Fed zelf nog aan 100 bpn. De mediaanverwachtingen voor 2025 (3.75-4%) en 2026 (2.75-3%) geven we pro forma mee, maar hechten we minder waarde aan. Een blik op de gigantische spreiding van de voorspellingen (tussen 2.75% en 5.75% voor 2025; maximaal 3 gouverneurs met eenzelfde visie) verklaart waarom. De inschatting voor de neutrale beleidsrente blijft voorlopig onveranderd op 2.5%, maar Fed-voorzitter Powell hintte op de persconferentie dat ze mogelijk hoger ligt. Ter vergelijking: bij de invoering van de individuele rentevoorspellingen in 2012 startte de Fed met een verwachte evenwichtsrente van 4.25%. Schrijf maar: alles komt terug.
De Amerikaanse rentecurve botste in de aanloop naar de Fed-meeting tegen de cyclische toppen aan. Nadien sneuvelden ze één voor één. Rentes eindigden tot 8.5 basispunten hoger aan het korte eind (2j: 5.17%). De Amerikaanse rentecurve is intussen al meer dan een jaar invers en daar zal de komende maanden geen verandering in komen. Amerikaanse geldmarktrentes blijven iets conservatiever dan het vooropgestelde Fed-pad (rentepiek bereikt; 4.75% eind 2024). De dollar genoot van de rentesteun. EUR/USD viel terug van 1.0730 tot het 1.0635 steunniveau. Een breuk lager is een kwestie van tijd. Beurzen schrokken van de hogere (reële) rentes en verloren tot 1.5%. Vanochtend volgen Europese rentes de beweging hoger. De Fed als gids voor de ECB…
Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal
Amerikaanse 2j-rente nadert 2006-top (5.27%)
