Weinig licht aan eind van de brexittunnel

Afgelopen weekend schoven de VS en China normaal gezien aan de discussietafel. De markt keek daar wel naar uit want de spanningen tussen beide liepen de afgelopen weken terug stevig op. Op de agenda stond het ondertussen zes maand oude handelsakkoord en de politiek gevoelige Chinese yuan. China kreeg bovendien nog graag tekst en uitleg bij de recente Amerikaanse acties tegen sommige van haar nationale tech-goudhaantjes. Dat stond officieel niet op de agenda. Maar het onderonsje werd vrijdag last-minute en tot nader bericht afgeblazen. De echte reden is onduidelijk. “Een probleem in de planning”, klinkt het officieel. Dat is nogal vaagjes en bij gebrek aan een nieuwe datum een mogelijk teken aan de wand. Hoe het ook zij, door het uitstel belanden de schijnwerpers nog eens op die andere, Europese, discussie: brexit.

EU-onderhandelaar Barnier en zijn Britse evenknie Frost trappen morgen een nieuwe onderhandelingsronde af. Het debat belandde de afgelopen maanden wat meer op de achtergrond. Er viel dan ook relatief weinig te rapporteren, ook al schakelden de gesprekken tijdens de zomer een versnelling hoger. In enkele van dé grote struikelblokken, de eerlijke concurrentie (“level playing field”) en visserij (vooral een symbooldossier), boekten de onderhandelaars nauwelijks vooruitgang. Het komt er kort gezegd op neer dat de Britse regels in zekere mate afgestemd moeten worden op de Europese. Het VK zet daarbij de hakken in het zand want dat zou indruisen tegen het hele concept “brexit”. Beide blokken wijken voorlopig nauwelijks af van de rode lijnen. De EU verhoogde vanmorgen nog de inzet: het kan niet garanderen dat Britse banken zonder meer toegang hebben tot de Europese markt nadat de transitieperiode eind dit jaar afloopt, het gevolg van een wijziging in Europese regelgeving. Hoewel de financiële sector op zich los staat van de onderhandelingen, draagt de boodschap ongetwijfeld bij tot Britse wrevel. Dat slaagkansen van deze zesde ronde zijn beperkt. Toch mikt Frost op een akkoord in september. Dan rest nog ruim de tijd voor de Britse bedrijven om zich aan de nieuwe realiteit aan te passen. Ook voor Europa komt een akkoord best niet veel later. De ratificatie door alle resterende 27 lidstaten is een omslachtig en langdurig proces dat makkelijk enkele maanden in beslag neemt.

Voor de Britse munt is de immer terugkerende brexitonzekerheid uiteraard geen hulp. Het indrukwekkende herstel van het pond na het pandemie-dieptepunt (EUR/GBP 0,95) stopte nabij 0,87. In de vervolgbeweging die begin mei aanving, gaf de munt zowat de helft van die winst op en sinds de zomer fluctueert EUR/GBP wat doelloos binnen een zijwaarts 0,90/92-handelskanaal. Daarbij is volgens ons vooral de benedenkant goed beschermd. Behalve de aanslepende onderhandelingen, speelt de Britse centrale bank daarin ook een belangrijke rol. In tegenstelling tot de Fed, weigert die vooralsnog om lagere (negatieve) rentes formeel uit te sluiten.