Winstalarm kost Alfen 40% marktwaarde

De Nederlandse energiespeler Alfen verliest vandaag een forse 40% van zijn beurswaarde. Een knoert van een winstwaarschuwing reduceert de waarde per aandeel immers van 32 tot 19 euro. Met name de outlook in het segment Energieopslag zat er nogal naast, want waar het management eerder dit jaar nog op minder dan 40% groei, ligt de lat nu op een krimp van 20%. De omzetverwachting voor 2024 gaat met 20% lager tot 485 à 520 miljoen euro, terwijl de vrije kasstroom in 2024 zal dalen, terwijl eerder op een groei werd gemikt. Maar nóg veel belangrijker is dat ook de middellangetermijndoelstellingen mogelijk neerwaarts zullen worden bijgesteld. De oorzaak is velerlei, maar dat de nieuwe interim-CFO meteen schoon schip maakt, is zeker ook duidelijk.

KBC Securities heeft vandaag in een eerste reactie het advies bijgesteld van “Kopen” naar “Under Review”, terwijl ook het koersdoel van 52,0 herbekeken wordt. Volgens onze analist blijven batterijen de ontbrekende schakel om het load balancing probleem in het elektriciteitsnet op te lossen, want dat veroorzaakt negatieve energieprijzen. Maar daar hebben beleggers vandaag duidelijk geen oren naar: het vertrouwen is compleet zoek, en het eens zo geroemde groeibedrijf lijkt zeker op middellange termijn een heel karakter te zullen krijgen.

KBC Securities denkt niet dat er extra kapitaal nodig zal zijn. De huidige financiële positie is voldoende om de huidige vooruitzichten te schragen. Verder drukken de eenmalige voorzieningen drukken de EBITDA-schattingen, maar deze voorzieningen worden niet meegerekend en dus blijft de groep onder de convenanten die verbonden zijn aan de lopende leningen.

Begin 2024 verwachtte Alfen nog een groei van iets minder dan 40% voor heel 2024in het departement energieopslag. Maar dat cijfer werd vandaag teruggebracht tot een daling van 20% op jaarbasis. Zoals eerder gecommuniceerd in de update over het eerste kwartaal, dalen de kosten voor energieopslagsystemen dit jaar sneller dan in voorgaande jaren. Dit heeft een vertragend effect op de beslissingscycli van klanten. Daarnaast zorgen langere doorlooptijden om een netaansluiting te realiseren in landen als Nederland en Zweden voor verdere vertraging. 

En dat is knap lastig, want traditioneel is de orderontvangst in het tweede kwartaal erg belangrijk voor de jaaromzet, omdat deals die na het tweede kwartaal worden gesloten voornamelijk zullen bijdragen aan de omzet van 2025. Dat heeft veel, zoniet alles, te maken met de doorlooptijden van belangrijke componenten. Alfen verwacht dat de beslissingscycli van klanten korter zullen worden eens de batterijprijzen gestabiliseerd zijn. 

Alfen zei dat er tijdens de recente vochtproblemen problemen zullen zijn met de toeleveringsketen in de zomer. Beton is dan pas na 3 weken beschikbaar en de groep was niet in staat om extra voorraden aan te leggen. 

Klinkt logisch, maar drie weken vertraging verklaart natuurlijk niet dat de vooruitzichten verlaagd werden van een initieel verwachte groei met ongeveer 20% naar 5%. Niettemin wijzen de investeringsplannen van de Nederlandse netbeheerders op een aanzienlijke groei in de toekomst en dus blijft dit segment structureel sterk. Maar ook daar hebben beleggers vandaag duidelijk geen orden naar.

De vooruitzichten in dit segment zijn verlaagd van 15% naar 5 à 10%. Die bijstelling ligt in lijn der verwachtingen.  Tot mei scoorde Alfen een groei van 2% op jaarbasis en verwacht een toename van goedkopere EV-modellen in 2025. Negatiever is dan weer dat verouderde voorraden een extra voorziening van 3,6 miljoen euro nodig maken in de boeken.

Dit is natuurlijk zeer slecht nieuws, iets waar de nieuwe interim-CFO duidelijk de hand in heeft. Meteen het mes in de verwachtingen zetten en de markt zo realistisch mogelijk informeren over wat er mogelijk aan zit te komen is cruciaal, maar vandaag vooral ongewenst. KBC Securities herbekijkt dan ook het waarderingsmodel en zette het advies tot dan op “Under Review”.