KBC AM beleggingsstrategie

De Amerikaanse kiezer heeft gesproken… … en de keuze ging verrassend vroeg duidelijk richting Donald Trump. Wat heeft dit voor gevolgen? Trump zal vermoedelijk een sterk mandaat krijgen om zijn agenda uit te voeren. De markten reageerden in eerste instantie optimistisch: geen onzekerheid, belastingverlagingen, America first... duwden vooral de dollar en Amerikaanse beurzen hoger. KBC AM positioneerde zich voorafgaand aan de verkiezingen wat neutraler, en werd nu nog wat positiever voor Amerikaanse aandelen, ten nadele van de eurozone en China.

De markt hield intussen al even rekening met een mogelijke overwinning van Donald Trump, en ook de levendige markt van weddenschappen duidde op een overwinning voor de Republikeinen. Alleen de polls leken Kamala Harris en haar Democraten nog een kans te geven. 

Wat dus een spannende nacht moest worden, draaide vrij snel uit in een duidelijke overwinning van het Republikeinse kamp. De strijdstaat North Carolina ging al vroeg naar de republikeinen en iets later volgde ook Georgia – een staat die cruciaal was in de overwinning van Joe Biden. Ook Pennsylvania, op voorhand gezien als een staat waar de telling mogelijks weken ging duren, werd laat op de avond van de verkiezingen al aan Trump toegewezen. 

MAGA – Make America Great Again - is dus terug van eigenlijk nooit helemaal weggeweest. 

Veel hangt nog af van de stemming die tegelijk plaatsvond voor het US Congress dat uit 2 delen bestaat: het Huis van afgevaardigden en de Senaat. Het was al snel duidelijk dat de Republikeinen opnieuw de Senaat veroverden en tevens niet onwaarschijnlijk dat ze -zij het nipt- het Huis ook binnenhalen, al blijft het hier na een bijna een week tellen nog nagelbijten. Zo'n klinkende overwinning maakt het hen natuurlijk makkelijker om nieuwe wetgeving te laten passeren.

Een eerste verwachting in dit 'Red Sweep' scenario is dat Trump zijn trucje uit 2016 nog eens fijntjes wil overdoen: belastingen naar beneden halen. Het getrapte belastingsysteem voor bedrijven met tarieven gaande van 15% tot 39% ging op de schop en werd vervangen door een vlaktaks van 21%, een stevige besparing voor bedrijven. Zo'n sprong is niet meer mogelijk, maar Trump wil daar toch nog enkele procentpunten vanaf. Dat is in principe goed nieuws voor Amerikaanse bedrijven, maar minder goed voor het Amerikaanse overheidsbudget: het deficit zal groeien. 

Bovendien wil Trump de interne markt beschermen van buitenlandse concurrenten. Hij stelt dan ook stevige importtarieven voor: 10% op quasi alles wat de VS binnenkomt, en wel 60% op wat uit China komt. Zijn bedoeling met deze krasse taal is uiteraard om landen wereldwijd aan de onderhandelingstafel te dwingen. Moesten deze tarieven van toepassing worden, dan heeft dat natuurlijk een nadelige impact op bedrijfsresultaten wereldwijd. Bovendien kan dit ook een inflatoir effect hebben: goederen worden immers duurder.

Daarnaast plant Trump in zijn tweede ambtstermijn opnieuw strenger te zijn voor migranten. Hij dreigt met deportaties en veel stringentere grenscontroles. Immigratie in de VS heeft echter een neerwaartse druk op de lonen uitgeoefend. Minder immigranten en een reeds krappe arbeidsmarkt kan bijkomend ook voor forse loonstijgingen zorgen, wederom inflatoir. 

De markt anticipeert al duidelijk op dat inflatoire kantje van een nieuw Trump presidentschap: de Amerikaanse rente ging immers al stevig hoger de afgelopen weken. Met een krappe arbeidsmarkt en een economie op volle toeren is het immers maar de vraag of de Fed nog wel veel in de rente hoeft te knippen, of dat ze eerder weer een oververhitting moet proberen te voorkomen… Dat maakt ook de dollar interessanter voor beleggers, en de munt stijgt vandaag ook al stevig t.a.v. de euro. Of en hoe de Fed zal reageren was al de dag na de verkiezingen duidelijk: ze verlaagden opnieuw de rente, maar hielden zich op de vlakte qua verwacht beleid onder president Trump. Ook over de economie of de inflatie viel niet veel nieuws te rapen: de groei blijft sterk, terwijl de inflatie redelijk onder controle lijkt. Wellicht wordt de rente in december verder verlaagd.  

Ten slotte wil Trump ook verder inzetten op de energie-onafhankelijkheid van de VS, en hun positie van netto-exporteur van energie ook bestendigen. Dat zal onder zijn presidentschap niet gebeuren door middel van inzetten op de energietransitie. Hij belooft immers sterk in te zetten op ontginning van olie en gas in Alaska. 

Niet onbelangrijk is dat de protectionistische politiek van Trump ook zichtbaar is in zijn buitenlands beleid. Hij is geen fan van conflicten waarbij Amerikaanse troepen betrokken zijn, en is kritisch voor Amerikaanse financiële en materiële steun aan strijdende partijen in bestaande conflicten zoals Oekraïne. Tevens is hij kritisch voor de NAVO en de participatie van de VS in deze organisatie. De geopolitieke kaarten worden danig geschud…

In onze portefeuilles namen we twee weken voor de verkiezingen al een voorsprong op de impact van een mogelijke Trump overwinning. Zijn 'America first' verhaal krijgt immers een vervolg. We neutraliseerden dan ook onze onderwogen positie in Amerika en werden midden oktober neutraal. Regio's en sectoren die wat gevoeliger zijn voor nieuwe importheffingen (denk aan Europese luxebedrijven, China,…) werden eveneens afgebouwd of geneutraliseerd.

Qua sectoren behouden we het vertrouwen in de financiële sectoren, al verschoven we de overweging in de eurozone naar een overweging van Amerikaanse banken, die zullen kunnen profiteren van lagere belastingen en minder scherpe regulering. Voor cyclische aandelen in de eurozone is het bang afwachten of er een nieuwe handelsoorlog uitbreekt, maar ook Amerikaanse bedrijven kunnen hierdoor mogelijk logistieke problemen ontstaan. We houden de cyclische bedrijven dan ook op een onderweging. Voor vastgoed blijven we overwogen: lagere (beleids)rentes en een sterke economie geven deze bedrijven een duwtje in de rug.