CMB bereikt deal met Frontline over Euronav

Vanochtend publiceerden CMB en Frontline allebei persverklaringen met meer details over de deal die vorige week al werd aangekondigd. Beide referentieaandeelhouders hebben de deal uitgewerkt met het oog op het beëindigen van de impasse die voortvloeide uit hun diepgewortelde meningsverschillen over de strategie. Tegelijkertijd moeten de rest van de aandeelhouders de kans krijgen om hun investering in cash om te kunnen zetten.

Concreet zal CMB zal het 26,12% belang van Frontline in Euronav verwerven voor 18,43 dollar cash per aandeel en zal Euronav 24 VLCC tankers verkopen aan Frontline voor 2,35 miljard dollar. Ook wordt een lopende arbitragezaak van Euronav tegen Frontline stopgezet.

Het Euronav-aandeel wint vandaag 2,7% tot 16,75 euro, oftewel 17,67 dollar. Dat is zo’n 4% onder de voorgestelde overnameprijs, wat een normale korting is op dit moment in het proces.
 

Het proces zal nog een hele tijd duren. Er zal dus nog een pak water door de Schelde vloeien vooraleer de hele deal helemaal in kannen en kruiken zal zijn. Zo is eerst en vooral goedkeuring nodig door de algemene vergadering van Euronav, al is dat gelet op het gewicht van de grootaandeelhouders waarschijnlijk een pro-forma gegeven. De goedkeuring door de aandeelhoudersvergadering van Euronav moet gebeuren met een meerderheid van 50% +1 stem. Ook is een groen licht nodig vanuit 'een concentratiecontrole' en een oordeel van de mededingingsautoriteiten.

Moest de deal zijn beslag krijgen, dan zal CMB 49,05% van de uitgegeven aandelen van Euronav bezitten, oftewel 53% van de stemrechten in Euronav. Die heeft trouwens 8,23% eigen aandelen op de balans staan. In lijn met de Belgische overnameregels zal CMB een verplicht openbaar overnamebod uitbrengen op alle uitstaande aandelen van Euronav aan 18,43 dollar per aandeel. Dat bedrag zal wel worden verminderd met het brutobedrag per aandeel van enige toekomstige uitkeringen door Euronav aan haar aandeelhouders indien de betaling van zo’n dividend voor de afwikkelingsdatum van het bod zal plaatsvinden.

Een overzicht van de schepen die aan Frontline zouden worden verkocht kan u hieronder vinden. De tabel is gebaseerd op de meest recente data van Clarkson en betreft de schatting van de totale waarde van de schepen die verkocht zullen worden.

In totaal komt dat neer op 2,26 miljard dollar. Dat is iets minder dan de 2,35 miljard dollar waarvan sprake, mogelijk omdat negen schepen een scrubber geïnstalleerd hebben. Dat voegt waarde toe. De gemiddelde leeftijd van de schepen in kwestie bedraagt 5,3 jaar. Het totale bedrag wordt in cash betaald en is onderworpen aan een prijsaanpassingsmechanisme om de definitieve leveringsschema's te weerspiegelen..

De prijs van de verkoop van de VLCC’s werd goedgekeurd door de raad van commissarissen van Euronav, op advies van het comité van onafhankelijke bestuurders. Die laten weten dat een aanhoudende governance, structurele en strategische impasse tussen de referentieaandeelhouders van Euronav een nadelige invloed kan hebben op het vermogen van Euronav om zich aan te passen aan de verwachtingen van de klanten en de marktevoluties. Dat kan op langere termijn waarde vernietigen en is dus te vermijden.

• 9 oktober 2023: Aankondiging van de voorgestelde transactie en ondertekening van de gerelateerde contracten
• Q4 2023: Aankondiging van bijeenroeping van de Bijzondere Algemene Vergadering (SGM)
• 2 november 2023: Euronav Q3 resultaten
• Q4 2023: SGM
• Q4 2023: Voltooiing en afwikkeling aandelenverkoop en voltooiing en afwikkeling van de vlootverkoop
• Q1 2024: CMB lanceert verplicht bod (MTO) op Euronav (art 5)
• Q1 2024: Beoogde datum van goedkeuring van het MTO Prospectus
• Q1/Q2 2024: Beoogde afsluiting van de aanvaardingsperiode voor MTO
   

De verkoop van het Euronav-belang moet plaatsvinden in het vierde kwartaal van 2023, zodat CMB op dat moment de drempel van 30% zal overschrijden. Onder Belgisch recht zal het dan een verplicht overnamebod uitbrengen op alle uitstaande aandelen Euronav en een biedingsprospectus publiceren.

De Biedprijs is in lijn met de intrinsieke waarde van Euronav (oftewel net asset value, NAV) en, als dusdanig, representatief voor de intrinsieke waarde in een context waar de meeste beursgenoteerde sectorgenoten handelen aan een discount ten opzichte van de NAV. Het bod zal geen aanvaardingsdrempel bevatten en zal de keuze bieden tussen een verkoop aan een prijs die de intrinsieke waarde weerspiegelt of geïnvesteerd blijven in een beursgenoteerde entiteit waarvan de nieuwe controlerende aandeelhouder de intentie heeft uitgesproken om haar strategische richting te wijzigen.

Opvallend is dat Euronav opmerkt dat CMB de intentie heeft om de notering op Euronext Brussels en de New York Stock Exchange te behouden, en dat dus niet de intentie heeft om een uitkoopbod uit te brengen.
 

Ons beurshuis wijzigde vandaag het advies naar “Opgeschort” omdat KBC Securities één van de adviseurs is van CMB in deze transactie, naast juridische adviseurs Argo en Reed Smith en zakenbanken Crédit Agricole Corporate en Société Générale. De bank Lazard en het advocatenkantoor Linklaters staan de onafhankelijke bestuurders van Euronav bij.