Umicore: strategie-update 2028

Het is vandaag Umicore-dag, of zeg maar de langverwachte analistendag (CM) inclusief een zonodig nog meer langverwachte strategie-update. Daarin werden ambitieuze doelstellingen onthuld voor 2028, inclusief de doelstelling om tegen dan een bedrijfskasstroom (EBITDA) van 1 à 1,2 miljard euro te realiseren. Dat is een pak meer dan de 763 miljoen euro in 2024 en ook ver boven de door KBC Securities verhoopte 0,8 miljard euro. Logisch, dus, dat er vandaag eindelijk weer eens wat optimisme op de beursvloer is, want het aandeel van Umicore wint rond het middaguur zo’n 10%.

Centraal in de strategie staan de winstgevendheid voor de komende jaren, want net daar knelt het schoentje omwille vabn de erg hoge investeringsgraad. Umicore gaat nu uit van een aangepaste EBITDA-groei van 763 miljoen euro in 2024 tot 1 à 1,2 miljard euro in 2028.

• Batterijmaterialen: er wordt gemikt op 1,1 miljard euro omzet tegen 2028, terwijl KBC Securities slechts op 635 miljoen euro mikte. En ook de aangepaste EBITDA-marge moet boven 28% uitkomen, om een cijfer tussen 275 en 325 miljoen euro. Ook dat is meer dan de verhoopte 26%, goed voor 165 miljoen euro aan bedrijfswinst.
•  Katalysatoren: de EBITDA moet aandikken van 431 naar 450 miljoen euro, en ook dat is een pak meer dan de verhoopte 274 miljoen euro. Die groei moet gedragen worden door een omzetgroei van 1,67 naar 1,80 miljard euro, terwijl onze analist een terugval ingeprijsd had tot 1,23 miljard euro.
• Recycling: Rekening houdend met het verder aflopen van gunstige metaalindekkingen, verwacht Umicore dat de bedrijfskasstroom zal dalen van 326 naar 280 miljoen euro, maar ook dat cijfer ligt boven de verhoopte 236 miljoen euro. Belangrijk is dat Umicore haar ambitie om een grootschalige Europese recyclagefabriek voor batterijen te bouwen uit zal stellen. Eerder werd gezegd dat deze fabriek ten vroegste in 2032 operationeel zou zijn. De prognoses van KBCS hielden geen rekening met de bouw van een dergelijke batterijrecyclagefabriek, die een geschatte investering van minstens 0,5 miljard euro zou hebben vereist.
• Speciale materialen: de omzet moet tegen 2028 zoals verwacht landen op 600 miljoen euro, wat een bedrijfskasstroom van 120 miljoen euro moet opleveren tegen 2030. Dat cijfers ligt een zucht boven de door KBCS verhoopte 108 miljoen euro, en wat min of meer vergelijkbaar is de 97 miljoen euro die al in 2024 gerealiseerd werd.
   

Hoewel alle divisiedoelstellingen de ramingen van onze analist overtreffen, springen de doelstellingen voor “Catalysis” er het meest uit. Die afdeling, en in mindere mate Recycling, hebben namelijk af te rekenen met structurele tegenwind van de voortgaande elektrificatie, terwijl ze nog steeds een uitstekende kasstroom genereren. Rekening houdend met de huidige waardering van Umicore, waarin de waarde van de batterij-activiteiten al werd herleid tot nul, behoudt KBC Securities het “Opbouwen”-advies en 12 euro koersdoel.

We geven voor de volledigheid hieronder nog de cijfers mee uit het waarderingsmodel zoals dat werd opgesteld voor de publicatie van de nieuwe doelstellingen eerder vandaag. Die cijfers zullen dus nog worden bijgesteld.