Hongaarse kredietrating staat onder druk
De Hongaarse forint blijft hangen rond de zwakste niveaus sinds eind 2022 (EUR/HUF 415) ondanks al het negativisme rond de Europese eenheidsmunt. We waarschuwden vorige week voor de perfecte storm die zich boven Centraal-Europa ontwikkelt. De focus lag vooral op de internationale context. Kredietbeoordelaar Moody’s gaf vrijdagavond daarbovenop nog een stevige binnenlandse waarschuwing.
Het ratingbedrijf wijzigde de outlook op de Hongaarse Baa2-rating van stabiel tot negatief. Daarmee dreigt een mogelijke verlaging tot Baa3 – de laatste horde voor een label rommelkrediet. Moody’s verwijst vooral naar de gevolgen van de impasse met Europa. Hongarije dreigt zo’n €20 miljard aan bevroren EU-fondsen definitief te mislopen. De Europese Commissie is bezorgd over de toestand van de rechtsstaat in Hongarije. Die dwaalt onder het leiderschap van premier Orban steeds verder af van de Europese waarden en normen. Denk aan controle over de media, het inperken van de onafhankelijkheid van de rechterlijke macht, de lakse houding tegen corruptie of politieke inmenging in de centrale bank (MNB). Eind vorige week benoemde premier Orban bijvoorbeeld nog zijn trouwe minister van Financiën Mihaly Varga als opvolger van Gyorgy Matocsy als hoofd van de Magyar National Bank. Hoewel Varga als een soort fiscaal geweten diende in de Hongaarse regering, blijft de vraag of hij aan de druk van Orban en zijn minister van economie Nagy kan weerstaan. Vooral die laatste wil een soepel monetair beleid als aanvulling op een soepel fiscaal beleid om de groei te ondersteunen. De Fidesz-partij heeft een kloof van 10 procentpunten te dichten in opiniepeilingen van Hongaarse parlementsverkiezingen (2026) en schuwt de fiscale hefboom niet, ondanks de ongunstige startpositie. Die combinatie is zowat de slechtst mogelijke uitkomst voor Hongaarse activa.
Zolang Hongarije niet voldoet aan de rechtsstaattoets van de Commissie, blijven de Europese subsidies in Brussel. Moody’s vreest dat de economische prognoses van de Hongaarse regering veel te optimistisch zijn, zeker zonder Europese duw in de rug. De kredietbeoordelaar zet in op 1.9% BBP-groei in 2025, ten opzichte van 3.4% in het Hongaarse begrotingsvoorstel. Eerder waarschuwde concullega S&P (BBB-) al voor een te positieve kijk op de economie. Op vrijdag velt Fitch ten slotte zijn oordeel. Fitch hanteert al sinds januari 2023 een negatieve outlook op zijn BBB-rating. Doorgaans eindigt zo’n outlook binnen de 24 maanden op een ratingverlaging of een terugkeer naar stabiel. De kans op een ratingknip is reëel.
Dat het ook anders kan bewijst Peter Magyar, leider van de grootste oppositiepartij Tisza die naar analogie met Donald Tusk in Polen iets meer dan een jaar geleden met een pro-Europees discours wil breken met de jarenlange nationalistische hegemonie. Magyar zou als eerste beleidsdaad zich schikken naar de Europese spelregels om de subsidiekraan te ontstoppen. In tegenstelling tot Orban is hij vragende partij voor een streefdatum voor toetreding tot de eurozone. Een stabiele wisselkoers is waar markten, bedrijfsleiders en consumenten naar snakken, aldus Magyar. Minstens tot de stembusgang in april 2026 vrezen we dat volatiliteit en de forint synoniemen zullen blijven.
Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal
EUR/HUF: forint geraakt niet vanonder de verkoopdruk uit
