c warning
Er liep iets mis. De pagina is tijdelijk onbeschikbaar.

Shunto effent het pad voor de BoJ

Marktrapport

De grootste vakbondsorganisatie in Japan, Rengo, loste vanmorgen een eerste indicatie over de jaarlijkse loononderhandelingen (shunto). Een deel van de aangesloten organisaties verzekerde zich al van een loonstijging met gemiddeld 5.46% voor het lopende jaar 2025. Dat is meer dan de 5.1% die Rengo vorig jaar finaal uit de brand sleepte en de grootste stijging sinds 1991. Belangrijk: het basissalaris, dat los staat van compensatie voor overuren of bonussen, stijgt met een voorlopige 3.84%. Ook dat is een versnelling t.o.v. de 3.7% van vorig jaar.

Japanse lonen stijgen nu al voor het derde jaar op rij aan historisch sterk tempo. Vóór 2023 was de norm van de twee decennia daarvoor tussen 1 à 2%, ver beneden het OESO-gemiddelde. Japan worstelde al zo lang met deflatie dat dit het uitgangspunt van zowel bedrijven als consumenten werd. “Abenomics”, de combinatie van een extreem soepel monetair en expansief fiscaal beleid onder wijlen premier Shinzo Abe volstond niet om die spiraal te breken. Daar was een Covid- en energiecrisis voor nodig. Inflatie trok naar het hoogste niveau sinds de jaren ’80. De piek van 4.3% in januari 2023 is twee jaar later niet eens zo veraf (4% in januari 2025). De onderliggende en door de centrale bank (Bank of Japan, BoJ) verkozen maatstaf (inflatie exclusief verse voeding) bevindt zich op 3.2%, te vergelijken met de post-crisispiek van 4.2%.

De Bank of Japan streeft naar 2% inflatie op middellange termijn. Ze behaalt die doelstelling (en vlot meer) eigenlijk al sinds midden 2022. Het gevolg was een renteverhoging in maart 2024, de eerste in 17 (!) jaar en enkele dagen nadat Rengo de voorlopige uitkomst van de loononderhandelingen voor dat jaar bekendmaakte. Die grote loonstijging toen was voor de centrale bank een belangrijke randvoorwaarde in de blijvende terugkeer naar inflatie in de buurt van 2%, via sterke binnenlandse consumptie. Het monetair beleid mocht langzaamaan iets minder accomoderend. Een nieuwe stap volgde in juli en vervolgens in januari dit jaar (0.5%).

De Bank of Japan bevindt zich vandaag in dezelfde positie als exact één jaar geleden: de loongroei doet records sneuvelen en volgende week (19 maart) houdt ze een monetaire beleidsvergadering. Toch zal het resultaat deze keer verschillend zijn (status quo i.p.v. renteverhoging). Tokio is ervoor beducht om niet te snel te gaan om van de breuk met het deflatoir verleden een permanente te maken en om de markten niet te bruuskeren. Ze leerde een waardevolle les toen de (onaangekondigde) renteverhoging in juli de markten mee de dieperik induwde. De aanhoudend sterke loongroei effent wel zonder meer het pad voor een hogere beleidsrente later dit jaar. In de wandelgangen van de markt circuleerde mei, indien de onderhandelingen een resultaat van dichtbij 6% opleverden. Dat is niet het geval, en helpt mee de teleurstelling van de Japanse yen te verklaren. Toch houden we er na vandaag ernstig rekening mee. De vergadering van 1 mei biedt het bijkomende voordeel van nieuwe inflatie- en groeiprognoses. In dat idee zien we een sterke bodem onder de Japanse rentes. Dat is in principe ook goed nieuws voor de munt. We zien vooral nog opwaarts potentieel tegenover een recessie vrezende Amerikaanse dollar (148.9) dan tegen een heroplevende euro (161.8). Vanuit technisch oogpunt is USD/JPY 145 de eerste horde.
 

USD/JPY: yen heeft nog opwaarts potentieel tegenover de dollar

Bron: Bloomberg

Disclaimer:

Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research.  De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering  tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard.   Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.

Gerelateerde publicaties

Handelsoorlog zet Bank of Canada in het defensief

Handelsoorlog zet Bank of Canada in het defensief

Europese rentemarkt: nooit gezien

Europese rentemarkt: nooit gezien

Zonder Fed put en zonder Trump put

Zonder Fed put en zonder Trump put

Rentes in de VS op zoek naar de bodem

Rentes in de VS op zoek naar de bodem