Powell heeft geen glazen bol

Geen schok op de eerste Fed-vergadering in het Trump 2.0 tijdperk. De Fed houdt vast aan de getemperde verwachtingen voor verdere versoepeling zoals aangegeven in december. De beleidsrente blijft op 4.25%-4.50%. Na een gezwinde start in september (50 bpn) en twee knipjes met 25 bpn in november en december, kijkt de centrale bank de kat uit de boom. Voorlopig is er geen reden om het beleid snel verder te versoepelen. De slinger gaat eerder de andere kant uit.

De tekstwijzigingen in het communiqué waren beperkt. Powell sprak van een ‘taalkundige opkuis’. De economische analyse werd ingekort. In die opkuis sneuvelden wel twee ‘softe’ nuances. De Fed vermeldt niet langer de arbeidsmarkt ontspant of dat de werkloosheidsgraad lichtjes oploopt. Neen. De arbeidsmarkt blijft gewoon sterk. Idem voor inflatie. De kwalificatie over vooruitgang richting de 2%-doelstelling verdween. Inflatie blijft aan de hoge kant. Tekstuele vereenvoudiging of niet, er staat natuurlijk wat er staat. De Fed heeft een dubbel mandaat: maximale tewerkstelling en het verzekeren van prijsstabiliteit. De eerste voorwaarde is vervuld, aan de tweede is nog werk. Ceteris paribus krijgt die tweede poot relatief terug iets meer gewicht. Het beleid is nog restrictief, maar om de rente verder te verlagen richting neutraal is een onverwachte verslechtering van de arbeidsmarkt nodig of moet inflatie duidelijk verder afkoelen. Powell zei formeel dat een of twee toevallige meevallers onvoldoende zijn. Meer nog dan in december heeft de Fed alle tijd om comfortabel achteruit te leunen en af te wachten. Wie stiekem hoopte op een renteknip in maart, mag zijn strategie alvast herbekijken. Even nog een ‘technische voetnoot’: de Fed gaat gewoon verder met de afbouwen van haar balans (QT). Er is volgens Powell nog voldoende liquiditeit in de geldmarkt.

Op de persconferentie was de eerste vraag er meteen één over de impact van Trump 2.0 op het Fed-beleid. Hij liet niet in zijn kaarten kijken. De eerste aankondigen zijn fragmentair en diffuus. Net als de markt heeft de Fed te weinig gestructureerde info om al vooruit te kijken. Zolang de data blijven wat ze zijn, wacht de Fed af.
President Trump uitte al snel zijn ongenoegen over de volgens hem te hoge rente. Op het Truth Social platform stelde hij dat de Fed zich te veel met andere dingen dan inflatie (gelijkheid, groene energie, klimaatverandering) heeft bezig gehouden. Trump gaat de inflatie zelf aanpakken, onder meer via hogere energieproductie. Hij gaat ook de bankregulering versoepelen om de kredietverlening te vergemakkelijken. Powell voelde zich niet aangesproken.

De marktreactie bleef beperkt. Een aanvankelijk rente-opstootje van een vijftal basispunten werd snel uitgewist. De markt verdisconteert nog steeds twee bijkomende renteverlagingen (25 bpn) dit jaar, in juni en december. De dollar sprong even nerveus op en neer, maar klokte uiteindelijk af met een beperkte dagwinst (slot EUR/USD 1.042). De beurzen sloten lichtjes lager (S&P 500 -0.47%), maar er is voorzichtig herstel vanmorgen na de resultaten van een aantal grote techbedrijven na de sluiting van de markt gisteren. Tot nader bericht is de benedenkant in de Amerikaanse rentes goed beschermd. De onzekerheid over de handelstarieven speelt voorlopig eerder in het nadeel van de niet-USD munten, waaronder de euro.