06.01.2025

Nieuw jaar, zelfde marktcontext

Marktrapport

Mathias Van Der Jeugt

Sinds de laatste Fed-vergadering van vorig jaar wijzigde er amper iets aan de marktcontext. De Amerikaanse centrale bank beitelde voor 2025 een sterker groei- en hoger inflatietraject dat minder ruimte laat voor extra renteverlagingen dit jaar (2x 25 bpn) en voor de verdere beleidshorizon (boven neutrale 3% tot en met 2027). Willens nillens liet de verwachte budgettaire en protectionistische koers van toekomstig president Trump haar sporen al na in de agressievere Fed-bocht die opnieuw meer belang hecht aan opwaartse inflatierisico’s. Amerikaanse (reële) rentes namen de vlucht vooruit met de dollar in hun kielzog. Sinds de vooravond van die bewuste Fed-meeting, noteren Amerikaanse rentes zo’n 10 (2j) tot 25 basispunten (30j) hoger. De 30j-rente piept vanochtend boven de 2024-top (4.85%) uit. De rentecurve wordt steiler. Het verschil tussen de 2j- en 10j- rente bedraagt 35 bpn, het grootste positieve verschil sinds midden 2022. EUR/USD zette vorige week een nieuw correctief dieptepunt op 1.0226 tov niveaus rond 1.05 midden december. USD/JPY blijft hangen rond de decembertoppen (158) omwille van een talmende Bank of Japan. USD/CNY test cruciale technische weerstand rond de 2022 (7.32) en 2023-toppen (7.35). Het zijn de zwakste koersen voor de Chinese yuan sinds eind 2007.

Tegen die achtergrond gaan we deze week de eerste cijferlawine tegemoet. Een sterker ISM-vertrouwen in de verwerkende nijverheid, gestuwd door herstellende orderboekjes, nam vorige week het voortouw. Vanaf morgen komt daar het ISM-vertrouwen uit de dienstensector en een hele rist arbeidsmarktcijfers bij (aantal openstaande vacatures, ADP-tewerkstellingsrapport, wekelijkse werkloosheidsaanvragen en payrolls). Zelfs zwakkere data zullen de uitkomst van de januari-beleidsvergadering (status quo) niet in vraag stellen. We denken dat de marktfocus vooral op 20 januari en de inauguratie van Donald Trump gericht is. Een eerste veiling van Amerikaanse overheidsobligaties (3j-, 10j- en 30j-papier) test de appetijt van investeerders aan de huidige renteniveaus. Doorgaans verlopen de eerste veilingen van het jaar zonder problemen.

In Europa krijgen we morgen Europese inflatiecijfers voor de maand december voorgeschoteld. Spaanse data veerden vorige week meer op dan verwacht (0.4% m/m & 2.8% j/j). Net als in de VS zullen ze de uitkomst van de eerste ECB-bijeenkomst dit jaar (-25 bpn) niet beïnvloeden. Hoewel ECB-voorzitster erop hamert dat het ECB-beleid niet afhankelijk is van de Fed-koers, kruipen ook korte en lange Europese rentes verder uit het correctiedal. De Europese geldmarkt verdisconteert voor dit jaar nu nog 4 extra renteverlagingen van 25 bpn (tot 2%) ipv 5 stuks een kleine maand geleden. Langs Europese kant krijgt politiek een even prominente rol aan de start van het jaar. De Franse regering tracht nog steeds een begroting in elkaar te boksen terwijl Duitsland aftelt naar parlementsverkiezingen op 23 februari. Een mogelijke rol van het fiscale beleid als hefboom voor de groei is vanuit marktoogpunt inzet van de verkiezingen.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

EUR/USD zet nieuw correctief dieptepunt rond 1.0225

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Nieuw jaar, zelfde marktcontext

Mathias Van Der Jeugt

EUR/USD zet nieuw correctief dieptepunt rond 1.0225

Gerelateerde publicaties

Europese rentemarkt: nooit gezien

Zonder Fed put en zonder Trump put

Rentes in de VS op zoek naar de bodem

Payrolls en Powell sluiten dolle week af