02.02.2024

Bank of England draait voorzichtig haar kar

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

De Bank of England liet de beleidsrente gisteren ongewijzigd op 5.25%. De beslissing was opnieuw niet unaniem al helt de balans minder over. In november en december stemden drie van de negen stemgerechtigde leden voor een renteverhoging met 25 basispunten. Gisteren bleven er daarvan nog twee over en stemde een ander lid van het beleidscomité zelfs voor een renteverlaging van dezelfde grootte.

BoE-voorzitter Bailey navigeerde de markten achteraf op voortreffelijke wijze door de geüpdatete beleidsvisie van de centrale bank. Hij liet zich vooral niet verleiden om al openlijk de kaart van de toekomstige renteverlagingen te trekken, zoals zijn collega-voorzitters Lagarde en vooral Powell wel al doen. Door die valkuil te ontwijken behoudt de BoE voldoende geloofwaardigheid in haar inflatiestrijd. Britse inflatie piekte op een hoger niveau dan in de VS en de eurozone en zette de terugweg pas later in. In december bedroegen het hoofdinflatiecijfer en de onderliggende kerninflatie respectievelijk 4% j/j en 5.1% j/j. Cijfers voor de eurozone wezen gisteren op 2.8% j/j en 3.3% j/j voor de maand januari. De BoE is hoe dan ook opgezet met de ingezette (inflatie)landing en dat vertaalt zich in een neutralere communicatierichtlijn. In plaats van extra renteverhogingen te overwegen, zal de centrale bank een inschatting maken over hoe lang de beleidsrente op het huidige niveau zal blijven.

Inflatie speelt daarin een voorname rol. Hoewel de daling is ingezet, tonen nieuwe vooruitzichten vooral een touch-and-goscenario waarbij inflatie in het tweede kwartaal van dit jaar de 2%-doelstelling raakt, maar daarna blijvend boven die grens postvat over de volledige beleidshorizon. De voorspellingen zijn gebaseerd op het huidige marktrentepad dat rekening houdt met een 3.25% BoE-beleidsrente eind 2026. In een alternatief scenario met een constante beleidsrente op de huidige 5.25%, valt inflatie in het laatste kwartaal van 2025 duurzaam beneden 2%. We vermoeden dat de waarheid tussenin ligt. De risicobalans rond de inflatievoorspellingen ligt voor de BoE nu in evenwicht. Tot eind vorig jaar vreesde ze vooral nog een hoger inflatiepad.

De markten reageerden eerder stoïcijns op het Bank of England-verdict. Gegeven de marktpositionering trekken we hieruit toch enkele conclusies. Op de wisselmarkt daalde EUR/GBP sinds de start van het jaar af van 0.87 richting de lage 0.85. De onderkant van de handelsband sinds midden vorig jaar (0.8493) kwam op de radar. Tot een test kwam het gisteren niet. Het signaal van de BoE – geen koploper qua renteverlagingen, maar tegelijk geen extra renteverhogingen meer – suggereert dat er langs de GBP-kant van het verhaal voldoende verdisconteerd is. De EUR/GBP 0.8493 steun wordt sterker. Britse geldmarktrentes zijn op vandaag – net als in de VS en Europa – te agressief wat betreft het toekomstige rentepad. De markt is 50/50 verdeeld over een eerste move op de beleidsvergadering van 9 mei. Die komt te vroeg.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

EUR/GBP 0.8493-steun wordt opnieuw wat sterker

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Bank of England draait voorzichtig haar kar

Mathias Van der Jeugt

EUR/GBP 0.8493-steun wordt opnieuw wat sterker

Gerelateerde publicaties

Ook de Bank of England is de Fed niet

Riksbank nadert het eindspel

Een tocht door het donker

Hongaarse centrale bank predikt de stabiliteit