Norges Bank houdt alle opties open
De Noorse centrale bank (NB) hield de beleidsrente vanochtend zoals verwacht onveranderd op 4.5%. Midden december verhoogde de NB de rente nog met 25 bpn. Dat was vooral ‘fine-tuning’ en een preventieve zet. De (kern)inflatie koelde te traag af en de NB bouwde meer zekerheid in voor het behalen van de 2%-inflatiedoelstelling. Ze zag o.a. risico’s in de aanhoudende kostendruk bij bedrijven en relatief hoge loonstijgingen. Ook de zwakke kroon hielp niet. Toch was de decemberverhoging geen fundamentele koerswijziging. De NB denkt ondertussen na hoe lang de rente op het huidige niveau moet blijven. In een update van haar vooruitzichten schat ze dat het minstens tot de herfst van dit jaar zal zijn. Daarna is er ruimte voor een iets snellere afbouw dan aanvankelijk gedacht.
Sinds de decembervergadering veranderde er ten gronde weinig. De algemene (0.1% m/m en 4.8% j/j, van 4.9%) en de kerninflatie (0.2% m/m 5.5 j/j van 5.8%) koelden iets verder af, maar blijven boven de 2%-doelstelling en de inschatting van de NB. De kroon verstevigde wel ongeveer 4% tegen de euro, al komt dat vooral op conto van de verdere versoepeling van de algemene monetaire condities na de Fed-vergadering van 14 december. Hoe dan ook, winst is winst. De NB blijft erbij dat de rente nog een tijd op het huidige niveau moet blijven. Zowel een versnelde verlaging als een eventueel bijkomende verhoging blijven mogelijk in functie van de data. Met die laatste optie houdt de markt al lang geen rekening meer. Met dat eerste wel. Geldmarkten zien +/- 80% kans op een eerste renteknip in juni. Gezien de relatief trage verwachte inflatieafkoeling (NB verwacht kerninflatie dit jaar gemiddeld op 3.5% en op 2.5% volgend jaar) zien we weinig redenen om hard van stapel te lopen. We mikken op Q3 of Q4, deels in functie van hoe snel de ECB en de Fed schakelen.
De kroon verstevigt vandaag marginaal na de beslissing. Het feit dat de NB een renteverhoging nog niet formeel uitsluit, ondersteunt de perceptie dat de NOK iets langer rentesteun kan behouden vergeleken met de euro (of de dollar). Toch blijft de kroon in belangrijke mate schatplichtig aan de globale financiële condities en het risicosentiment. Merk hierbij op hoe de kroon (beperkt) terrein verloor omwille van de bredere rentestijging sinds het begin van dit jaar. Het gehakketak tussen de markt enerzijds en de Fed en de ECB anderzijds over al of niet een snelle renteverlaging kan het herstel van de kroon tijdelijk ophouden. Een context later dit jaar waarin het algemene renteniveau verder daalt en tegelijk de groei opnieuw uit het dal klimt is in principe een gunstigere context voor de kroon. Temeer als die betere groei ook de olieprijs ondersteunt. EUR/NOK 11.18 (dec low) en 11.10 (juli low) zijn eerste intermediaire EUR/NOK-steunzones (weerstand voor de kroon). In geval een ‘reflatiescenario’ kan de kroon later dit jaar proberen post te vatten beneden de EUR/NOK 11 grens.
EUR/NOK: kroon werkt aan comeback.
