17.10.2024

Lagarde schiet vanuit de heup

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

"Havik, noch duif, maar een wijze uil”. Die vooral een brug wou slaan tussen beide monetaire strekkingen nadat Mario Draghi de evolutietheorie jarenlang op zijn kop zette. Debuterend ECB-voorzitster Lagarde is zelf aan het woord wanneer de verzamelde pers eind 2019 peilt naar haar beoogde aanpak en stijl als monetaire topvrouw. De consensusfiguur van weleer is niet meer. Voortaan gaat ze door het leven als de vrouwelijke Lucky Luke. Sneller dan haar schaduw. Haar vestimentaire handelsmerk gaf het eigenlijk al weg…

De argumenten waren de juiste, de conclusies de verkeerde. Mea culpa. Welke centrale bank laat zich uit het lood slaan door maandcijfers? Eéntje voor wie blijkbaar alle excuses goed zijn om het monetaire beleid zo snel mogelijk minder restrictief te maken. Gegrond bewijs verzamelen? Boomer! Lagarde’s disclaimer dat inflatie naar jaareinde terug zou oplopen was geen reden tot voorzichtigheid, maar juist reden tot activisme! Tussen september en oktober moesten maar twee dominosteentjes goed vallen (PMI/CPI). Het ontbreken van nieuwe groei- en inflatievooruitzichten maakt de verantwoording enkel makkelijker: de voorbije vijf weken ontgoochelden de groeicijfers en werd de disinflatietrend bevestigd. Punt aan de lijn. De valkuilen voor een hyperdata-afhankelijke centrale bank zijn groter richting de decembermeeting: twee economische PMI-updates, twee inflatierapporten – die dus hoger zullen uitvallen – en looncijfers voor het derde kwartaal. Er zal maar een payroll-achtige uitschieter tussen zitten! Laat staan dat ze nopen tot opwaartse revisies in de kwartaalprognoses. Die fout maakte de ECB in juni met haar getelefoneerde eerste renteknip. Een herhaling wil ze vanuit geloofwaardigheidsperspectief ten alle kost vermijden.

En dus volgde vandaag een schot vanuit de heup. De ECB verlaagde de depositorente een derde keer met 25 basispunten dit jaar, tot 3.25%. In de beleidsverklaring bindt de centrale bank zich nog steeds niet aan een specifiek beleidstraject. Het is ondertussen wel duidelijk dat de horde laag ligt om verder richting neutrale renteniveaus te zakken. Marktverwachtingen voor het volgende jaar wijzigden amper: een nieuwe renteknip met 25 bpn in december en een beleidsrentebodem iets beneden 2% als eindstation. Vooral die laatste assumptie staat haaks op een context waarin onderliggende prijsdruk boven de 2%-inflatiedoelstelling blijft en waarin de economie naar verwachting de rug recht.

Op de wisselmarkt staat EUR/USD opnieuw onder druk. Het muntenpaar duikt beneden 1.0850 en heeft 1.0778 steun in het vizier. De reden vinden we niet bij de ECB of de eurokant van de vergelijking. De markt heeft deze namiddag meer oog voor Amerikaanse kleinhandelsverkopen. Die stegen in september meer dan verwacht, inclusief opwaartse herziening voor de maand augustus. Hier en daar ontstaat al speculatie dat de Fed in november of december aan de kant blijft staan, ondanks de drastische start (50 bpn renteknip) in september.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

EUR/USD zakt richting 1.0778. Meer dollarsterkte dan eurozwakte

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Lagarde schiet vanuit de heup

Mathias Van der Jeugt

EUR/USD zakt richting 1.0778. Meer dollarsterkte dan eurozwakte

Gerelateerde publicaties

Rentes in de VS op zoek naar de bodem

Payrolls en Powell sluiten dolle week af

ECB verlaagt rente en nadert pauze

Amerikaans handelsbeleid de grens nabij?