17.09.2024

Fed: tactiekbespreking na de match

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

Gisteren lag onze focus op de tactische overwegingen van de Fed om van start te gaan met een renteverlaging met 50 basispunten. Vandaag doen we uit de doeken hoe het verhaal na die bumperstart verder kan lopen en wat dat betekent voor financiële markten.

Het vervolg is er één van twee verhaallijnen. Eén voor de rest van 2024 en één voor 2025. Een start met 50 bpn zet de deur wagenwijd open voor gelijkaardige bewegingen in november en december. Daar is de markt nog niet op voorbereid. Zelfs al wijzen nieuwe voorspellingen van de Fed-gouverneurs op een cumulatieve 75 bpn aan extra renteverlagingen dit jaar, dan nog is het een kwestie van tijd vooraleer de Amerikaanse geldmarkt zal inzetten op meer. Fed-voorzitter Powell was duidelijk: “the direction of travel is clear.” In die context blijft de marktfocus de volgende maanden eenzijdig gericht op negatieve uitschuivers in vooral activiteits- en arbeidsmarktdata. Die kortetermijnfocus houdt Amerikaanse rentes op korte looptijden en de dollar in de verdrukking. Vanuit technisch oogpunt glijdt de greenback af naar cruciale steunniveaus. In de handelsgewogen dollar (DXY; 100.63) gaat het om 100.51 (jaardieptepunt)/99.58 (2023 bodem)/98.98 (62% herstel op USD-stijging tussen 2021 & 2022). De vergelijkbare niveaus in EUR/USD (1.1135) zijn 1.1202/1.1274/1.1276. In cable (GBP/USD) is het technische beeld al USD-negatief en ook de barsten in USD/JPY (140 test) worden steeds groter. De Amerikaanse 2j-rente test de 2023-bodem van 3.55%, maar we verwachten een verdere daling richting 3%. De Amerikaanse 10-jaarsrente (3.61%) volgt de trend van het korte eind, maar de amplitude van de beweging is kleiner. Hoewel we vasthouden aan onze fundamentele visie van structureel hogere lange rentes dankzij een normalisatie van de reële rentepoot (terugkeer risicopremies naarmate centrale bank overtollige liquiditeit opslorpt), kan ook het lange eind van de curve nog verder zakken vanuit een momentumperspectief. We trekken de lijn op 3.26% (2018 top & 2023 bodem)/3.22% (38% herstel op stijging 2020-2023).

De tweede verhaallijn is die van 2025. We denken niet dat ze vanuit een marktmomentumperspectief zal kunnen opboksen tegen die van het laatste kwartaal van dit jaar. Voorlopig staan de oogkleppen op, maar dat kan naar jaareinde toe veranderen. Amerikaanse geldmarkten verdisconteren op vandaag een beleidsrente beneden 3% vanaf de tweede jaarhelft van volgend jaar. Rekening houdend met een neutraal renteniveau in de buurt van 3.25%, zet de markt dus in op een (licht) stimulerend monetair beleid binnen 9 maanden tijd. In een context waar inflatie zich koppig nestelt rond 3% en we spreken van zwakkere groei ipv recessie, zal de Fed zo ver niet gaan. Laat staan dat ze er een zichzelf vervullende profetie van wil maken in haar nieuwe beleidsrentevoorspellingen. Het ogenblik waarop de markt beseft dat de landingszone hoger zal liggen, is het moment waarop het tij voor Amerikaanse rentes en de dollar kan keren.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

Amerikaanse 10j-rente (weekgrafiek): momentum richting 3.26%/3.22%, maar niet verder

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Fed: tactiekbespreking na de match

Mathias Van der Jeugt

Amerikaanse 10j-rente (weekgrafiek): momentum richting 3.26%/3.22%, maar niet verder

Gerelateerde publicaties

Zwitserse frank is niet onder de indruk

Riksbank flirt met 50 bpn

Met de moed der wanhoop?

PMI’s trekken debat voor oktober meteen weer open