30.08.2024

Europese inflatie geeft geen uitsluitsel

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

Het ging deze maand bijna uitsluitend over de Amerikaanse kant van het verhaal. Payrolls, recessievrees, Jackson Hole,… En na het lange weekend – VS is maandag gesloten voor Labour Day – staan ISM-vertrouwensindicatoren en opnieuw payrolls in de spotlights. Gelukkig waren er gisteren en vandaag Europese inflatiecijfers om de draad op te pikken.

Voor de cijfers, eerst de context. De Europese rentemarkt schaduwde de Amerikaanse tijdens de herpositionering begin augustus. De beweging bleef wel beperkter. Doken Amerikaanse geldmarktrentes op het segment midden-eind 2025 tot 75 basispunten lager, spreken we voor Europa over 50 bpn. Lees: de Amerikaanse/Europese geldmarkt denkt na de paniekbeweging van begin augustus dat de Fed/ECB-beleidsrente 100/50 bpn lager zal liggen dan voordien verwacht. Houden markten voor de VS rekening met renteverlagingen op alle overblijvende Fed-vergaderingen dit jaar, inclusief één knip met 50 basispunten, zijn ze in Europa nog in twijfel of de ECB op alle drie dan wel op slechts twee van de resterende meetings de trekker zal overhalen.

Die Europese context laat ruimte voor marktbewegingen op (afwijkende) cijfers. Gisteren gaven Spaanse en Duitse inflatiecijfers een voorproefje voor de Europese maatstaf vandaag. Op maandbasis stabiliseerden of daalden de prijzen. De algemene Duitse inflatie vertraagde in j/j-termen zelfs voor het eerst sinds maart 2021 tot de 2%-inflatiedoelstelling van de centrale bank. In een eerste reflex verloren korte Europese rentes en de euro (EUR/USD < 1.11) terrein. De beweging liep echter al vrij snel vast. Prijsontwikkelingen werden vooral gedreven door energieprijzen en gunstige basiseffecten voor goederenprijzen. Onderliggende kerninflatie bleef in beide landen nagenoeg stabiel op respectievelijk 2.7% en 2.8%. Vanochtend kregen we eenzelfde beeld in Frankrijk. Het hoofdinflatiecijfer daalde van 2.7% tot 2.2%, maar onderliggende kerninflatie maakte op basis van de al beschikbare details waarschijnlijk de omgekeerde beweging. Versnellende diensteninflatie, gelinkt aan de Olympische Spelen in Parijs, is de dader. Voor de eurozone klopten we in augustus af op 2.2% hoofd- en 2.8% kerninflatie.

De cijfers bevestigen de toon van recente ECB-commentaren. Inflatie geraakt stilaan onder controle, maar het is te vroeg om victorie te kraaien. ECB-leden schuwen specifieke richtlijnen omtrent het beleid. De ruimte om het beleid minder restrictief te maken is kleiner dan bijvoorbeeld in de VS of het VK en de getelefoneerde renteverlaging uit juni ligt nog zwaar op de maag. Ze kwam er uiteindelijk in combinatie met hogere inflatie- en groeivooruitzichten. Voorlopig houden we vast aan een Europees scenario waarin Lagarde en co de beleidsrente dit jaar enkel in september en december met 25 basispunten verder verlagen.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

Aantal verwachte 25 bpn renteverlagingen door ECB (oranje) en Fed (zwart) voor jaareinde

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Europese inflatie geeft geen uitsluitsel

Mathias Van der Jeugt

Aantal verwachte 25 bpn renteverlagingen door ECB (oranje) en Fed (zwart) voor jaareinde

Gerelateerde publicaties

Pond op een rollercoaster

Hongaarse centrale bank met tactische pauze

Er komen andere tijden...

Geleidelijke Fed vs agressieve markt