07.09.2023

Poolse centrale bank vliegt er stevig in

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

Het buikgevoel zat juist, maar toch kwam de markt bedrogen uit. De Poolse centrale bank verlaagde gisteren effectief voor het eerst de beleidsrente. In plaats van een conservatieve start met 25 basispunten, haalde de NBP meteen de grove middelen boven door de beleidsrente van 6.75% tot 6% te brengen. De Poolse zloty heeft het geweten.

Deze namiddag mag NBP-voorzitter Glapinski nog wat tekst en uitleg geven bij de beleidsbeslissing. Vooral enkele misleidende uitspraken zullen als een boemerang terugkeren. Om te beginnen bond hij het lot van de beleidsrente aan inflatie <10% in september. Daarnaast labelde hij zijn instelling op de persconferentie in juli nog als een traditionele centrale bank die behoedzaam zou omspringen met de eerste renteverlaging(en).

De beleidsverklaring van gisteren geeft al inzicht over de beweegreden. Het Poolse hoofdinflatiecijfer bleef dan wel nipt boven 10% in augustus, maar de nog te publiceren kerninflatie (10.6% j/j in juli), duikt er vermoedelijk wel onder. Glapinski en co maken zich bovendien sterk dat de inflatie nog sneller dan verwacht zal terugvallen de volgende maanden omwille van de veel zwakkere Poolse economische vraag. De binnenlandse groei kelderde in de het tweede kwartaal (-2.2% kw/kw) en zowel harde cijfers (kleinhandelsverkopen & industriële productie) als enquêtes (PMI-vertrouwensindicatoren) suggereren weinig beterschap voor het huidige kwartaal. Voeg daar vertragende globale groei en de uitgestelde impact van het restrictieve monetaire beleid van het voorbije jaar aan toe en de NBP was overtuigd. Inflatie zal sneller zakken naar de inflatiedoelstelling (2.5% +- 1%) en de beleidsrente kan mee omlaag. Hoe het nu verder moet is voer voor discussie. De afsluitende paragraaf schuift toekomstige data nog steeds naar voren als bepalend voor de volgende beslissingen. De Poolse rentemarkt is nog op zoek naar een nieuw evenwicht en houdt momenteel al rekening met een bijkomende renteknip van 25 basispunten in oktober. Tot slot maakt het perscommuniqué van gisteren nog steeds gewag van wisselkoersinterventies indien nodig. Een sterkere zloty zou het disinflatieproces in theorie nog kunnen versnellen.

In de praktijk kan de NBP weinig tegen de stevige marktreactie van gisteren inbrengen. EUR/PLN brak door de bovenkant van de 4.40-4.50 handelsband van de voorbije drie maanden, ineens richting 4.60. Verdere verliezen dienen zich aan. EUR/PLN 4.59 is het 38% herstelniveau op de PLN-rally tussen september vorig jaar en deze zomer. Daarna kijken we richting 4.65 (50% herstel & bodem handelsband Q3 22 - Q1 23).

Behalve de zloty incasseerden ook de Tsjechische kroon en de Hongaarse forint enkele rake klappen. De markt ziet in de NBP-beslissing een soort van voorbode voor de Tsjechische en Hongaarse centrale banken. Vooral wat betreft de grootte van een eerste renteverlaging ging iedereen tot nu toe, zeker in Tsjechië, uit van een gewone 25 basispunten. EUR/CZK steeg van 24.25 tot 24.40, de zwakste CZK-koers sinds oktober vorig jaar. EUR/HUF veerde op van 386 tot 391.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

EUR/PLN: zloty onderuit na stevige renteverlaging door NBP

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

Poolse centrale bank vliegt er stevig in

Mathias Van der Jeugt

EUR/PLN: zloty onderuit na stevige renteverlaging door NBP

Gerelateerde publicaties

Europese rentemarkt: nooit gezien

Zonder Fed put en zonder Trump put

Rentes in de VS op zoek naar de bodem

Payrolls en Powell sluiten dolle week af