Markten tegenvoets gepakt door tegenvoeters

De Australische centrale bank (RBA) verhoogde vanochtend de beleidsrente met 25 basispunten tot 3.35%. Het is de negende opeenvolgende renteverhoging op een rij sinds de start van de normalisatie/verstrakkingscyclus in mei van vorig jaar. De beslissing op zich was weinig verrassend; de beleidsverklaring was dat des te meer.

Sinds november veranderde de RBA het geweer van schouder. Een enerzijds-anderzijdsverhaal tussen groei en inflatie vertaalde zich in de richtlijn dat meer renteverhogingen waarschijnlijk wel nodig zijn, maar dat ze niet per definitie volgens een vast stramien zullen komen. Eerder afhankelijk van de data gegeven de reeds geleverde inspanningen en een vertraging waarmee hun economische impact duidelijk wordt. Gouverneur Lowe en co waren daarmee bij de eersten om stilaan aan te geven naar een piekrente toe te werken.

Twee vergaderingen en evenveel renteverhogingen later moet de RBA bakzeil halen. Australische groei zal wel vertragen, maar bleef per slot van rekening zeer sterk in 2022. De arbeidsmarkt is uiterst krap en het te vermijden risico van een opwaartse loon-prijsspiraal neemt toe. Inflatie heeft dan misschien wel een piek bereikt, maar zal pas midden 2025 naar de bovenkant van de 2%-3% inflatiedoelstelling terugkeren. Bovendien is de onderliggende inflatiedruk sterker dan gevreesd.

In die context pleit de RBA voor het eerst openlijk dat de marginale kost van het monetair beleid iets te veel te verstrakken niet opweegt tegen die van te snel de teugels te vieren. Pauzeren om daarna alsnog alle zeilen bij te zetten is uit den boze. Daarnaast wijzigt de richtlijn voor de volgende vergaderingen met de terugkeer van het vaste stramien: meerdere renteverhogingen zullen volgen om genoeg zekerheid te verwerven dat inflatie tot de doelstelling zal zakken.

Australische swaprentes stijgen tot 15 basispunten op een looptijd van 2 jaar. Geldmarktrentes leggen de verwachte beleidsrentepiek ondertussen op bijna 4%. De Aussie dollar wint vanochtend terrein terug tegen een sterke Amerikaanse greenback. AUD/USD veert op richting 0.6940. Vorige week kon het muntenpaar de technische weerstand op 0.7137 niet ronden. We geloven in een breder gedragen USD-herstel wat een terugkeer richting die niveaus ondanks de beweging van vanochtend moeilijk maakt.

In een ruimer kader sterkt de RBA-bocht samen met de post-payrolls marktreactie ons scenario waarin rentemarkten de reactiefunctie van centrale bankiers de voorbije maanden sterk onderschatten. Ze komen daar op terug. Gisteren sprak Atlanta Fed-voorzitter Bostic zich als eerste uit over een mogelijks hogere beleidsrentepiek dan vooropgesteld in december omwille van de weerbaarheid van de Amerikaanse economie (5.25-5.5% ipv 5-5.25%). De Amerikaanse 2-j rente steeg op vrijdag en maandag samen met 40 basispunten. Vanavond krijgt Fed-voorzitter Powell de kans om zijn twijfelachtige optreden van vorige week recht te zetten en zijn interpretatie van de meest recente cijfers te geven. Markten gaven toen disproportioneel veel gewicht aan bepaalde nuances (disinflatie, financiële voorwaarden). Aan Powell om ze opnieuw in de pas te laten lopen. Het marktmomentum verschuift terug naar hogere rentes, zwakkere beurzen en een sterkere dollar.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal