13.11.2020

ECB Lagarde sluit renteverlaging uit

Marktrapport

Mathias Van der Jeugt

Head of KBC Economics - Markets department, KBC Belgium

De Europese Centrale Bank (ECB) hield de voorbije twee dagen haar jaarlijkse seminarie over het monetaire beleid. De ECB zocht voor de eerste keer – hoe kan het ook anders - haar toevlucht tot een digitale variant. ECB-voorzitster Lagarde, Fed-voorzitter Powell en BoE-voorzitter Bailey sloegen unisono een zucht van opluchting omwille van de vaccindoorbraak eerder deze week. Ze maakt de toekomst samen met de Biden-overwinning al iets minder onzeker.

ECB-topvrouw Lagarde ging dieper in op de extra monetaire versoepeling die haar instituut voor december voorbereidt. Ze sloot een extra renteverlaging formeel uit. Daarmee beslecht ze de discussie tussen believers en non-believers. Kortetermijn Europese geldmarktrentes verdisconteerden tot begin deze week een extra renteverlaging eind 2021 met 10 basispunten. Dat is niet langer het geval. Nog negatievere rentes zijn niet het juiste medicijn voor de huidige crisis in de reële economie – getuige de reactiefunctie van globale centrale bankiers in 2020 - en brengen meer kosten dan baten mee voor het financiële systeem. De ECB wil vooral gebruik maken van de uitzonderlijke noodmaatregelen die hun nut de voorbije maanden bewezen. In concreto verwijst Lagarde naar het Pandemic Emergency Purchase Programme (obligatie-aankopen) en de TLTRO’s (goedkope liquiditeitsvoorziening).

De ECB maakt welkom gebruik van de het vaccinnieuws. Het neemt wat externe (markt)druk weg om te versoepelen. Zwakkere groei- en inflatievooruitzichten zullen in het voordeel pleiten van actie, maar op de keper beschouwd beschikt de ECB binnen de grenzen van haar beleidsparameters nog over voldoende ruimte. Zo bedraagt het totale te besteden bedrag uit de PEPP-portefeuille €1350 miljard. Eind oktober stond de teller op €620 miljard. Dat betekent dat de ECB tussen nu en juni 2021 – de voorlopige einddatum van PEPP – nog gemiddeld aan meer dan €80 miljard/maand activa zal aankopen. Ter vergelijking: de voorbije drie maanden schommelde het aankoopbedrag tussen €59 en €67 miljard. Binnen het huidige PEPP-programma heeft de ECB dus nog marge om het gaspedaal dieper in te drukken. Wat de TLTRO-kredietverlening betreft, moeten er nog twee van de geplande veilingen doorgaan.

Ruimte of niet, de ECB kan nu niet meer op haar stappen terugkeren. De makkelijkste oplossing is de houdbaarheidsdatum van PEPP met zes maanden te verlengen en het totaal bedrag beperkt op te trekken. Extra TLTRO-veilingen, eventueel met een nog langere looptijd dan de huidige 3 jaar, zijn nog zo’n quick win. De voornaamste boodschap moet er eerder één zijn van een langere commitment tot soepel beleid – zelfs met vaccin – dan een van een kwantitatieve uitbreiding van het soepele beleid.

Op de markten verstevigt Lagarde’s boodschap op vlak van de negatieve beleidsrente de EUR/USD 1.1612 bodem in het muntenpaar. Het signaal van de obligatie-aankopen maakt een forse stijging van het lange eind van de Europese rentecurves in eerste instantie dan weer moeilijk, zelfs al ontstaat er een reflatoire context.

Mathias Van der Jeugt, KBC Marktenzaal

Lagarde verstevigt bodem in EUR/USD

_Disclaimer:

_{Dit document is opgesteld door de KBC Economics - Markets desk en is niet opgesteld door de afdeling Research. De desk bestaat uit Mathias Van der Jeugt, Peter Wuyts en Mathias Janssens, analisten bij KBC Bank N.V., die gereguleerd wordt door de Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze marktadviezen zijn het resultaat van een kwalitatieve analyse, waarin ruimte is voor ervaringen uit het verleden en persoonlijke beoordelingen. De standpunten zijn gebaseerd op de huidige marktomstandigheden en kunnen elk moment veranderen. De meest prominente input komt van publiek beschikbare gegevens, financieel nieuws, economisch en monetair beleid en courante technische analyses. De KBC Economics - Markets desk heeft redelijke inspanningen geleverd om deze informatie te verkrijgen uit bronnen die zij betrouwbaar acht, maar de inhoud van dit document is opgesteld zonder dat er een inhoudelijke analyse is gemaakt van deze bronnen. Er is niet beoordeeld of deze inzichten al dan niet geschikt zijn voor een bepaalde belegger. De meningen zijn onze huidige meningen op de datum die op dit materiaal staat en kunnen tegengesteld zijn aan eerdere aanbevelingen als gevolg van veranderde marktomstandigheden. De auteurs staan niet in voor de nauwkeurigheid, volledigheid of waarde (commerciële of andere) van dit document. Evenmin zijn de auteurs aansprakelijk jegens degenen die dit overzicht ontvangen voor de inhoud ervan of voor enig verlies of schade (hetzij uit onrechtmatige daad (inclusief nalatigheid), contractbreuk, schending van wettelijke of andere verplichtingen ) als gevolg van enig handelen of nalaten op basis van deze inhoud, evenmin voor enige vordering tegen de auteurs met betrekking tot de inhoud van of de informatie in dit document. Eventuele meningen die hierin worden geuit, weerspiegelen het oordeel ten tijde van het opstellen van het overzicht en kunnen zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. Gezien de aard van dit advies (gekoppeld aan valuta en rente) is het advies over het algemeen niet specifiek van aard. Als zodanig is er geen verwijzing naar enig corporate finance contract en als zodanig is er geen 12 maanden overzicht op basis van de verschillende adviezen. Dit document is slechts geldig gedurende een zeer beperkte periode, als gevolg van de snel veranderende marktomstandigheden.}

ECB Lagarde sluit renteverlaging uit

Mathias Van der Jeugt

Lagarde verstevigt bodem in EUR/USD

Gerelateerde publicaties

Rentes in de VS op zoek naar de bodem

Payrolls en Powell sluiten dolle week af

Amerikaans handelsbeleid de grens nabij?

ECB verlaagt rente en nadert pauze