Vestas wacht nog steeds op een frisse wind
Uit het departement: "Een mooi verhaal alleen is niet genoeg"
Vestas (+7%) rapporteerde relatief zwakke resultaten ondanks de toch al lage verwachtingen. De omzet kwam uit op 3,9 miljard euro, 14% onder de verwachtingen. Ook de winstgevendheid daalde sterk met een negatieve winst voor belastingen van 114 miljoen euro, wat resulteerde in een negatieve EBIT-marge van -3,2%. Dat cijfer werd opnieuw sterk beïnvloed door kosteninflatie en verstoringen van de toeleveringsketen. Het enige positieve punt was de prijsstelling, die indrukwekkend bleef met 1,06 miljoen euro per Megawatt. De groep had geen andere keuze dan zijn vooruitzichten voor 2022 te verlagen naar de onderkant van de bandbreedte.
Turbineverkoop stokt, meer vraag naar onderhoud
Power Solutions, het segment dat windturbines produceert en verkoopt, rapporteerde in het derde kwartaal een omzet van 3 miljard euro. De orderontvangsten daalden sterker dan verwacht door uitgestelde orders van klanten die terughoudend waren vanwege de hoge inflatie en een zeer onzekere omgeving. Het management gaf aan dat een zeer traag vergunningsproces en onduidelijkheid over het regelgevingskader de zaken nog meer vertragen. In totaal ontving Vestas in het derde kwartaal 1.895 Megawatt aan orders, een daling van 49% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar.
Het segment Service (onderhoud en reparatie) was veel overtuigender. Deze divisie genereerde een omzet van 817 miljoen euro (20% boven de consensus), een stijging met 32% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. De groep schrijft deze goede resultaten toe aan de hogere contractactiviteit bij zijn klanten. Het segment profiteerde ook van in de contracten verankerde indexeringsmechanismen.
Komt de balans onder druk te staan?
De vrije kasstroom bedroeg 752 miljoen euro negatief in het kwartaal, tegenover een positieve 385 miljoen euro een jaar geleden, bovenop de aanzienlijke uitstroom die al in de eerste negen maanden van het jaar werd waargenomen (-1,5 miljard euro). In totaal steeg de nettoschuld in het derde kwartaal daardoor tot 1,19 miljard euro, vergeleken met een nettokaspositie van 692 miljoen euro een jaar geleden. Dit komt overeen met een netto schuld/EBITDA ratio van 2,6x eind september. De aanhoudende zwakte begint duidelijk zijn tol te eisen op de balans van het bedrijf.
De jaarverwachtingen werden opnieuw verlaagd
In het derde kwartaal is het ondernemingsklimaat met instabiliteit van de toeleveringsketen en extreme kosteninflatie geenszins afgenomen. Bovendien had Vestas te maken met vertragingen bij projecten, waardoor de kosten nog verder opliepen. Daardoor moest het concern zijn vooruitzichten voor het hele jaar verlagen. Het bedrijf verwacht nu dit jaar een omzet tussen de 14,5 en 15,5 miljard euro (voorheen was dat nog 14,5 en 16 miljard euro) met een EBIT-marge van ongeveer -5% (voorheen -5% tot 0%). De investeringen werden iets teruggeschroefd tot 850 miljoen euro, waar ze voorheen 1 000 miljoen euro bedroegen.
Een mooi verhaal alleen is niet genoeg …
Uit de resultaten blijkt duidelijk dat de hernieuwde overheidssteun en de grotere acceptatie van hernieuwbare energie niet onmiddellijk leiden tot meer vraag en een hogere rentabiliteit. Bovendien blijft de extreme inflatie de toch al beperkte winstmarges zwaar onder druk zetten. Het zal enige tijd duren voor we een buigpunt bereiken. Daarom blijft KBC Asset Management bij het “Verkopen”-advies met koersdoel van 150 Deense kroon.
