Turkse centrale bank verhoogt beleidsrente tot 40%

Het is ooit anders geweest, maar de Turkse centrale bank (CBRT) verraste de markt gisteren met een groter dan verwachte renteverhoging van 500 basispunten en bracht de beleidsrente op 40%. De markt verwachtte “slechts” 250 basispunten. Maar zo’n markgeoriënteerde aanpak zorgen voorlopig niet voor een herstel van de lira, die deze week nog historische dieptepunten tegen de euro en de dollar neerzette.

Even ter herinnering: in mei stond de beleidsrente ondanks torenhoge inflatie nog op 8.5%. Na de verkiezingen liet President Erdogan een ‘monetaire regime-verandering’ toe. Hij liet zijn visie varen dat hogere rentes de inflatie niet afremmen maar voeden. Onder leiding van de nieuwe voorzitster, Hafize Gaye Erkan, nam de centrale bank een bocht van 180 graden en startte met de implementatie van een meer orthodox, marktgericht beleid.

De Turkse inflatie bedroeg 3.43% M/M en 61.36% J/J in oktober. De kerninflatie klokte af op 69.76% J/J. In haar inflatierapport verhoogde de CBRT haar inflatieverwachting voor eind dit jaar nog met 7 procentpunten tot 65%. Na een verdere stijging in de eerste helft van volgend jaar, zet ze in op een afkoeling richting 36% eind volgend jaar. Ondanks die kortetermijntrend, gaf de CBRT aan dat het grootste deel van de renteverhogingen nu waarschijnlijk achter de rug is. Volgens de centrale bank nadert de beleidsrente stilaan een niveau dat voldoende restrictief is om het desinflatieproces op het juiste pad te brengen. In dit verband ziet de CBRT stilaan tekenen dat de eerdere verstrakking de binnenlandse vraag tempert, inflatieverwachtingen verbeteren en dat bedrijven gematigder worden in hun prijszetting. Ook in termen van externe financiële stabiliteit is er vooruitgang. Door de vertragende binnenlandse vraag verbetert de externe positie, de FX reserves van de centrale bank stijgen en de CBRT ziet ook eerste signalen van herstel in de (externe & interne) vraag naar lira-activa. Dat moet geleidelijk aan de daling van de lira een halt toeroepen. Analisten gaan nu uit van een mogelijk laatste renteverhoging met 250 bpn in december.

De meer orthodoxe politiek van de CBRT en meer markgeoriënteerde aanpak zorgen voorlopig niet voor een herstel van de munt. De lira zette deze week nog nieuw historische dieptepunten tegen de euro en de dollar. De daling vertraagde recent wel en dat proces kan zich verderzetten. De nog steeds diepe negatieve reële rente maakt de lira kwetsbaar, zeker als de rentes in de kernlanden (VS en EMU) opnieuw zouden aantrekken na de recente correctie.